核心观点 - 中金基于周大福超预期的销售表现，上调其盈利预测与目标价，并维持跑赢行业评级，认为股价有30%上行空间 [1] 公司近况与业绩表现 - 公司公告3QFY26（2025年10-12月）整体零售值同比增长18% [2] - 中国内地零售值同比增长17%，其中直营同店销售增长21%，批发同店销售增长26% [2][3] - 中国港澳及其他市场零售值同比增长23%，香港同店销售增长10%，澳门同店销售增长31% [3] - 若剔除钟表业务，中国内地直营同店销售同比增长26% [3] - 季内中国内地净关闭230家周大福品牌门店，但年初至今新增门店月均店效达人民币140万元，高出关闭门店2-3倍 [3] - 中国港澳市场季内净开设3家门店 [3] 产品结构分析 - 中国内地定价首饰（如标志性产品及翡翠）表现突出，3QFY26零售值同比增长60%，同店销售增长53%，销售占比同比提升11个百分点至40% [4] - 中国内地计价黄金首饰零售值同比微降0.6%，但同店销售同比增长13% [4] - 港澳市场计价黄金首饰表现强劲，零售值同比增长47%，同店销售增长43% [4] - 港澳市场定价首饰表现较弱，零售值同比下降7%，同店销售下降15% [4] 未来展望与指引 - 尽管4QFY26面临高基数影响，公司通过春节营销和新产品线，预计春节期间同店销售仍有中低单位数同比增长 [5] - 基于良好销售表现和金价情况，公司上调FY26全年指引：收入增长预期上修至中低单位数同比增长，毛利率提升至31.5%-32.5%，经营利润率提升至近20% [5] - 公司预计FY26黄金借贷亏损规模与FY25大体一致 [5] 投资银行观点更新 - 中金上调公司FY26/27每股收益（EPS）预测3%，分别至0.90港元和0.96港元 [1] - 当前股价对应15倍FY26市盈率和14倍FY27市盈率 [1] - 相应上调目标价6%至17.85港元，对应20倍FY26市盈率，较当前股价有30%上行空间 [1]