核心观点 - 文章核心观点认为，尽管美联储在2025年进行了降息，但这可能标志着“紧缩性宽松”周期的开始，即宽松周期接近尾声，而非新一轮宽松的起点 [1] - 文章将当前及未来的美国经济政策与“里根经济学”进行类比，认为若特朗普政府延续并升级减税、财政扩张等供给学派政策，可能推动美国经济与美元资产走强，但面临高债务等风险 [3][6][8] - 文章对2026年美股持乐观态度，认为企业盈利增长和财政政策将提供支撑，但市场集中度等风险依然存在 [10][11] - 文章指出黄金价格在2026年表现出强劲的独立上涨行情，地缘政治和美元信用弱化是核心驱动力，其与美元的传统负相关关系可能减弱 [14][15][17] - 文章通过大宗商品价格数据揭示了市场结构性背离，例如黄金、白银大幅上涨而铁矿石下跌，暗示流通环节可能存在“囤积”行为 [17][18] 宏观经济与政策展望 - 美联储2025年的降息可能被视为“紧缩性宽松”的信号，意味着降息周期逼近尾声，市场已提前透支预期 [1] - 特朗普政府可能推行的政策思路聚焦于两大方向：进一步降低企业和个人税负以刺激投资与消费，以及扩大军费开支和传统能源产业扶持 [6] - 供给学派政策（里根经济学）的核心支柱包括减税、放松管制、紧缩货币和财政扩张，其历史效果显著：美国通胀率从1980年的13.5%降至1986年的1.9%，1983-1984年GDP同比增速分别达4.6%和7.2%，道琼斯工业指数从1981年的875点涨至1989年的2753点，涨幅超214% [3] - 延续类似政策面临显著风险，当前美国联邦债务规模处于高位，若继续举债支撑减税和支出，可能引发对主权债务可持续性的担忧，推高长期利率 [8] - 高盛数据显示，2026年全球经济预计保持2.4%的稳健增长，美国企业盈利增速有望达到12% [10] 股市与资产表现分析 - 美股存在继续上涨的基础，企业盈利增长成为核心驱动力，若减税政策推行将进一步提升企业盈利能力和居民收入 [10] - 市场观点认为现阶段没有空间做空美股，美股被大型科技公司（M7）推动，其市值已等同于全球流通美元市值 [10] - 市场集中度风险较高，少数科技巨头对股指贡献度过大，但市场也将其视为交易机会 [11] - 主要经济体（包括日本）的政府、银行、居民与企业资产负债表较为稳健，缓冲了全球性金融风险，美股可能呈现温和上涨态势 [16] - 若政策积极，美元资产存在全面上涨的可能性，但历史不会简单重复 [16] 美元、黄金与大宗商品市场 - 2026年1月，美元与黄金的负相关性有重新关联的迹象，但所有资产同涨时，涨幅比例差异反映了对美元贬值的强化 [14] - 美元可能因美国经济相对表现更优、地缘获利、盟友投资到位、石油美元体系稳固及美联储降息节奏慢于其他央行而获得支撑 [14] - 现货黄金在2026年已突破4800美元/盎司历史关口，机构普遍看涨至5000美元，核心驱动在于地缘政治风险、美元信用弱化及半导体技术趋势 [15] - 黄金市场显示出强大的独立支撑力，但市场存在现货不足的问题，部分黄金LOF产品出现高溢价，例如用“300多人民币去买200多人民币纸币”，溢价率超50% [14] - 大宗商品市场出现显著背离：黄金、白银、铜大幅涨价，而铁矿石持续跌价，暗示供需差可能不在产能端，而在流通环节的“囤积” [17] - 若美国对大宗商品市场进行干预，可能深度影响超10万亿美元以上的资金 [17] - 具体价格数据显示：白银（USD/t.oz）年内涨幅（YTD）达29.22%，同比（YoY）涨幅达202.28%；黄金（USD/t.oz）年内涨幅10.91%，同比涨幅73.95%；而铁矿石（CNY/T）年内下跌0.51%，同比下跌2.24% [18]