文章核心观点 - 石油石化行业正处于旧格局重塑与新周期启动的关键过渡阶段 在多重因素共振下行业景气度逐步上行 投资价值持续凸显 [1] - 石油行业正处于上一轮价格周期底部 新一轮周期起步阶段 库存周期从被动去库向主动补库过渡 景气上行期渐进开启 [6] - 石油ETF（561360）覆盖石油全产业链 是把握行业配置机会的重要工具 近期资金持续布局 近20日资金净流入超3亿元 [1][8] 全球供应格局重塑 - 海外产能加速退出 欧洲2024年以来累计退出乙烯产能约450万吨/年 韩国拟削减270万-370万吨/年乙烯产能 全球石化供应格局持续优化 [3] - 中国成为核心产能承载地 乙烯产能年复合增速达13.5% "十五五"期间仍有超3700万吨烯烃相关装置规划上马 全球产业重心加速东移 [3] - 地缘局势支撑边际供给 俄乌冲突导致俄罗斯炼厂生产受阻 油品产量及出口下滑 推升欧美汽柴裂解价差 伊朗局势不确定性加剧 叠加OPEC+暂停增产 为油价提供阶段性支撑 [3] 国内政策与供给结构优化 - 落后产能加速出清 五部门联合开展石化化工老旧装置摸底 超20年老旧产能逐步淘汰 纯碱 涤纶短纤等行业老旧产能占比超35% 供给优化空间显著 [4] - 行业自律协同推进 聚酯链 有机硅等行业龙头联合减产保价 涤纶长丝行业多轮联合减产累计达24%以上 有机硅企业达成"减产30%+涨价至13500元/吨"共识 有效缓解供需矛盾 [4] - 产能扩张趋于理性 行业从"规模扩张"转向"高质量发展" 小型地方炼厂逐步退出 恒力 浙江石化等龙头市占率持续提升 供给集中度显著优化 [4] 炼化一体化与技术升级 - 产业链协同优势凸显 国内石化企业加速炼化一体化布局 实现从原油加工到化工品生产的全链条覆盖 有效对冲油价波动风险 中国石油 恒力石化等企业业绩表现出强韧性 [5] - 技术升级提升竞争力 轻烃裂解 煤制烯烃等多元化工艺路线快速发展 轻烃裂解制乙烯因成本优势 2019-2024年产能复合增速达22% 推动行业整体盈利水平提升 [5] 行业长期成长逻辑 - 产能结构持续优化 "十五五"期间国内烯烃扩能聚焦高端化 差异化 老旧产能淘汰持续推进 供给质量不断提升 [7] - 需求增长空间广阔 传统化工品需求稳健复苏 新能源 电子 高端制造等新兴领域带动新材料需求爆发 为行业提供长期增长动力 [8]