评级与盈利预测 - 国信证券维持周大福“优于大市”评级 并上调2026至2028财年归母净利润预测至86.37亿港元、96.46亿港元及105.59亿港元 较前值分别上调约10.9%、10.7%及10.7% [1] - 基于上调后的盈利预测 对应2026至2028财年市盈率分别为15.7倍、14倍及12.8倍 [1] 近期经营数据 - 2025年10-12月（2026财年第三季度）公司整体零售值同比增长17.8% 环比前一季度（7-9月）4.1%的增速显著加速13.7个百分点 [1] - 分市场看 中国内地市场零售值增长16.9% 中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长22.9% [1] 零售表现分析 - 同店销售增长强劲 中国内地直营店同店销售增长21.4% 环比加速13.8个百分点 加盟店同店销售增长26.3% 环比加速17.7个百分点 [2] - 中国香港及中国澳门市场同店销售增长14.3% 环比加速8.1个百分点 [2] - 产品结构持续优化 高毛利的定价首饰在中国内地市场零售值同比大幅增长59.6% 其零售值贡献达到40.1% 同比显著提升10.7个百分点 [2] - 公司继续强化单店效益 季度内净关闭门店228家 期末门店总数为5813家 预计2027财年起关店幅度将收窄 且海外市场拓展将带来增量贡献 [2] 增长驱动与未来策略 - 在金价持续上涨背景下 公司通过产品创新和渠道定位优化 成功把握了定价黄金首饰的增长红利 成为推动同店增长的核心动力 [3] - 克重计价产品也因观望需求释放及年底旺季等因素 实现了较好表现 [3] - 未来公司将继续投入研发与设计 加强高毛利定价产品的布局 同时在渠道端优化门店结构并推广新形象门店 以提振单店销售 实现持续业绩增长 [3]