核心盈利预测 - 公司预计2025年度股东应占溢利同比大幅增长约215%至225% [1] - 对应2025年集团归母净利润预计达到266亿至274亿港元 [1] 盈利驱动因素 - 盈利高增主要得益于净投资业绩较2024年度有所提升 [1] - 中国国家税务部门针对保险行业推出的新企业所得税税收政策带来一次性积极影响 [1] - 所得税转回源于公司此前出于保守考虑，以较高税率预提所得税费用 [2] - 2025年12月22日财政部通知明确2026年起保险公司均按新会计准则交税，并要求此前已切换新准则的上市公司补税，公司因此释放超额计提的所得税 [2] - 预计此次所得税释放规模可能在百亿港币左右 [2] - 2024年下半年公司归母净利润为24.0亿港元，而同期税前利润为56.0亿港元，显示高额所得税计提的影响 [2] 估值与投资观点 - 公司当前交易于0.35倍2026年预测内含价值倍数和0.31倍2027年预测内含价值倍数 [3] - 由于所得税转回影响超预期，将2025年每股收益预测上调90%至7.26港币 [3] - 鉴于年初以来股市走势好于预期，将2026年每股收益预测上调19%至4.37港币 [3] - 首次引入2027年每股收益预测为4.74港币 [3] - 维持目标价33.1港币不变，对应0.5倍2026年预测内含价值倍数和0.4倍2027年预测内含价值倍数，隐含45%上涨空间 [3] - 重申跑赢行业评级 [3] - 认为公司估值隐含的盈利能力和成长性预期较为悲观，在“存款搬家”等积极因素下，其长期盈利能力和股东回报有望大幅好于当前估值隐含预期 [2] - 建议逢低布局 [2]