2025年业绩预增核心驱动因素 - 公司2025年归母净利润同比预增215%-225%，对应266-274亿港元 [1] - 2025年下半年归母净利润同比预增723%-758%，达到198-206亿港元 [2] - 业绩高增主因：低基数下投资业绩高增与递延所得税资产转回 [2] 业绩高增具体原因分析 - 原因一：低基数与权益市场上行驱动投资业绩高增。2024年下半年公司归母净利润仅24亿港元，较上半年60亿港元环比下降60%，2025年下半年在低基数下受益于权益市场上行机遇 [2] - 原因二：递延所得税资产转回驱动净利润高增。2024年公司因审慎税务处理未确认递延所得税资产，导致“未确认的税项亏损之税项影响”规模达87.7亿元，较2023年的29.3亿元增加58.5亿元，并使2024年税率达到42.2% [2] - 2025年12月26日，两部门发布公告要求2026年起险企全面按新准则计算缴纳所得税，公司因此确认未来有足够应纳税所得额进行抵扣，将2024年确认的未确认税项亏损影响一次性转回，显著改善2025年所得税费用 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为7.5港元、6.2港元、7.0港元 [3] - 采用内含价值法，给予公司2026年H股合理估值0.55倍市盈率与内含价值比率，对应合理价值31.73港元/股 [3]