研报核心观点 - 大和维持对老铺黄金的“买入”评级，并将目标价从860港元上调至880港元 [1] - 目标价上调基于修正后的2026年预测每股盈利的20倍市盈率 [1] 财务预测调整 - 基于较低的毛利率假设，将老铺黄金2025年预测每股盈利下调5% [1] - 基于更高的销售额预期，将2026年预测每股盈利上调2% [1] 股价与金价表现 - 自去年12月19日以来，老铺黄金股价仅上涨8%，表现落后于同期金价12%的涨幅 [1] 毛利率预期 - 公司管理层重申今年实现40%毛利率的目标 [1] - 大和预计公司2025年下半年毛利率将按半年下降 [1] 营收与定价分析 - 假设到2026年底金价在年内迄今上涨12%的基础上再线性上涨10%，且公司维持40%以上毛利率，则公司需在今年将每克黄金售价提高35%以上 [1] - 该提价幅度远高于当前投资者预期，若金价保持强势，意味着公司今年预测营收存在显著上行风险 [1]