股价与成交额表现 - 1月22日上午，公司股价上升0.43%，报收163.9港元，上午成交额仅54亿港元，日内成交可能跌破百亿港元 [2][8] - 1月21日，公司股价大幅反弹，全日成交量约109亿港元 [3][9] - 1月14日，公司发布人工智能新产品，股价大涨5.69%，成交额一度超过400亿港元，接近408亿港元 [2][3][8][9] - 从1月14日到1月21日，仅一周时间，公司单日成交额大幅萎缩约75%，从约408亿港元降至约109亿港元 [3][7][9] - 在1月5日至15日期间，公司连续多个交易日的成交额都超过150亿港元 [3][9] 成交额萎缩原因分析 - 1月14日前后，人工智能新产品公布等利好消息刺激了成交额上升，近日成交低迷显示短期内跟进资金不足 [2][8] - 成交额萎缩与港股市场整体缩量有关，恒生指数再次跌破27000点，市场进入调整阶段，对短期方向持观望态度 [4][10] - 买方资金加仓节奏谨慎，沪深交易所上调融资保证金比例被市场解读为监管释放降温信号，南向资金净流入规模预计降低 [4][10] - 1月21日全天涨幅约2%，缺乏足够多新消息刺激，成交量无法与一周前相比 [4][10] - 前期股价从140港元升至170港元，涨幅约两成，成交额放大属正常现象；近期股价回落伴随缩量，显示前期买入资金持中线思路，多数未因短期波动离场，后续资金回流概率较高 [3][9] 人工智能业务进展 - 1月21日，全球最大AI开源社区Hugging Face披露，公司通义千问衍生模型数量突破20万个，成为全球首个达成该指标的开源大模型 [3][9] - 千问系列模型累计下载量突破10亿次，日均下载110万次，已超越美国Llama，居全球开源大模型首位 [3][9] - 公司AI助理标志着模型由单一语言交互进入生活场景应用，后续若接入第三方平台，业务体量有望进一步扩大 [7][13] - 公司旗下部分业务板块已纳入模型，若后续开放外部接口，规模效应将更为显著 [7][13] - 公司在开源模型领域处于领先地位，市场关注点正由外卖、闪购等新业务转向AI及云端业务，相关占比持续提升 [7][13] 财务业绩预测 - 东吴证券预计，公司2026财年三季度（截至2025年12月31日）收入将达2929亿元，同比增长4.6%，增速放缓主要受电商业务增速下降影响 [5][11] - 预计当季集团调整后息税折旧及摊销前利润（EBITA）为306.11亿元，调整后EBITA利润率为10.5% [5][11] - 2025财年三季度（截至2024年12月31日），公司实现营收2801.5亿元，同比增长8%；调整后EBITDA为620.5亿元 [5][11] - 宏观需求走弱及高基数效应导致电商业务承压，预计当季客户管理收入（CMR）增速降至3% [5][11] - 由于闪购投入加大，利润端短期承压 [5][11] 各业务板块展望 - 电商与闪购业务：公司目标为拿下即时零售市场绝对第一，受益于用户结构、订单结构及履约成本优化，当季闪购商品交易总额GMV及客单价稳步提升，亏损幅度预计收窄，收敛速度优于竞争对手 [5][11][12] - 阿里云业务：东吴证券预计，得益于客户的AI算力及服务强劲需求，阿里云本季度收入达428.52亿元，同比增长35% [6][12] - 预计阿里云本季度EBITA利润率将环比持平，维持在9%左右 [6][12] - 公司在AI云领域的布局持续深化，在B端覆盖更多客户，在C端增强对千问APP等AI应用的推广 [6][12] - 由于阿里云具备模型、算力、生态等优势，随着AI渗透率提升，其收入和利润有望维持增长 [6][12] 中长期竞争优势与估值 - 中长期来看，公司在人工智能方面大量投入，基本面依旧让人信服 [2][8] - 若人工智能助理产品技术及用户接受度达标，公司有望占据新一轮互联网流量入口最大份额 [6][12] - 相较竞争对手，公司生态内应用丰富，无需依赖第三方即可通过淘宝、天猫、闪购等获得稳定流量，具备天然优势 [6][12] - 千问项目在人工智能整体发展进程中具有划时代意味，公司的估值具备中长期向上潜力 [7][13]