文章核心观点 - 高盛分析师Tony Pasquariello认为，尽管市场短期波动加剧且投资者仓位拥挤，但美国经济基本面向好与美联储流动性支持构成中期关键宏观驱动力，对股市“本质上有利”[1][3] 其策略立场概括为“审慎看涨”，今年操作应侧重逢低买入，而非追涨[1][9] 市场情绪与波动性变化 - 1月以来市场情绪经历了从亢奋到焦虑的剧烈转换，市场感觉已明显改变[1] - 年初市场异常稳定，标普500指数实际波动率仅为6%，债市波动率指标MOVE指数降至多年低位[1][4] - 局面迅速逆转，科技和地缘政治变化节奏“显然令人震惊”，市场从极度平静转向波动，尾部风险看起来更宽[4] 引发市场波动的风险因素 - 两大因素令市场波动性从极低水平重燃：关税相关消息反复、日本国债市场动荡[1] - 分析师更关注日本国债市场动荡的持续影响，并提醒股票交易员应密切关注全球固定收益市场[6] - 股票风险敞口应嵌入对收益率曲线更陡峭、期限溢价更高的预期[6] - 围绕关税的“头条新闻轮盘赌”卷土重来，成为市场需要消化的不确定因素[6] 投资者仓位与情绪状况 - 几乎所有持仓指标都触及近期历史高位，包括散户和专业机构，无论是个股持仓还是指数期货[3][7] - 美国个人投资者协会情绪调查显示，投资者乐观程度达到2024年11月以来最高[3][7] - 持仓拥挤构成战术层面容错空间较小的局面，短期内可能引发更多风险转移[7] 经济基本面与宏观驱动力 - 核心逻辑在于美国经济增长加速与美联储加大流动性供应的组合[3][8] - 上周多项数据表现突出：ISM服务业指数升至54.4创一年多来最高，首次申请失业救济人数降至19.8万，多项住房活动指标显示企稳迹象[8] - 高盛美国当前活动指标已升至2024年底以来未见的水平[8] - 高盛经济学家预计未来三个月约1000亿美元将通过税收退款流回家庭部门，对近期增长构成支撑[8] - 考虑到新任美联储主席以及核心PCE预计将滑落至2.1%，政策利率仍有望降至3%[8] 投资策略与市场展望 - 分析师维持“审慎看涨”立场，认为当前风险回报比较棘手，但在更好的价位入场，股市仍将获得宏观面支撑[3][9] - 今年的操作策略将倾向于逢低买入，而非追涨[1][9] - 市场矛盾在于短期扰动因素与中期利好支撑并存，要求投资者在战术层面保持谨慎，在战略层面维持信心，把握市场回调带来的入场机会[9]