基金经理张坤2025年四季度持仓与市场观点总结 核心观点 - 知名基金经理张坤在2025年四季度对旗下基金持仓结构进行了调整，减持了白酒、部分健康及传媒股，同时小幅提升了整体权益仓位[1][3] - 张坤认为，尽管国内消费短期承压，但从增量和存量因素分析，主要城市房价下跌有望进入尾声，未来十年居民生活与社会保障水平将显著提升[1][7][8] - 张坤强调强大的内需市场对科技创新的促进作用，并对组合内企业的长期竞争力和投资价值充满信心[1][9] 基金业绩与规模变动 - 2025年四季度，张坤管理的4只基金业绩表现分化，易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合（QDII）、易方达优质企业三年持有期混合、易方达亚洲精选股票（QDII）分别上涨6.86%、8.46%、11.75%、41.87%[3] - 截至2025年四季度末，张坤在管总规模降至约483.83亿元，较三季度末的565.44亿元环比下降14.43%，较2024年末的589.41亿元下滑17.91%[3] 持仓结构调整：减持方向 - 白酒股遭持续减持：易方达蓝筹精选混合等三只重仓白酒的产品在四季度继续减持贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，减持幅度多在5%左右，较三季度约10%的减持幅度有所放缓[3] - 健康与传媒股被大幅减持：京东健康、分众传媒遭到明显减持，例如易方达蓝筹精选混合持有京东健康股数从5800万股降至3160万股，降幅45.52%；易方达优质企业三年持有期混合对京东健康的持股降幅达54.1%[4] - 境外持仓调整：在易方达亚洲精选股票中，台积电取代腾讯控股成为第一大重仓股，基金小幅减持台积电美股并增持其台股，同时将三星电子持股数量从66万股减持至57.3万股[4] 基金经理市场观点 - 对消费与房价的看法：张坤指出，从社零、消费者信心指数、CPI等指标看，国内消费处于较弱状态，以国内需求为主的企业经营压力更大[7]。从存量角度看，过去五年房价显著下跌影响了居民财富和消费，但考虑到低利率、潜在政策支持及新开工面积下降，主要城市房价下跌有望进入尾声[7]。从增量角度看，为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，所需人均GDP复合增长率5.27%将高于全球增速[7] - 长期展望：基于增量和存量分析，未来十年老百姓的实际生活水平和社会保障水平将显著提升，与发达国家差距明显缩小[8]。市场终将意识到投资于国内需求的公司也是“在有鱼的地方钓鱼”[8] - 内需市场对科技创新的作用：强大的内需市场和盈利能力能虹吸全球资源、人才和资本服务于创新[9]。以GPT和Gemini为例，其C端每年约200美元的订阅费构成了模型企业重要的收入来源，增强了其融资和持续投入的信心[9]。张坤投资的一家拥有国内领先基础模型能力的企业，若能受益于更强劲的消费环境，其订阅收入与模型能力投入将形成更好互动，有助于追赶全球领先水平[9] - 对投资组合的信心：张坤对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心，认为中国的禀赋使其走向发达国家是必然，当前市场对一些优质公司的定价即使私有化也非常划算，对长期投资者是很好的机会[9]