黄金市场核心观点与阶段判断 - 当前黄金市场仍处于牛市之中，这一轮牛市大致始于2018年 [5] - 金价从2018年的1300多美元涨至目前4800多美元，涨幅可观 [5] - 黄金的主要矛盾在于逆全球化趋势下美元信用走弱，而全球贸易仍围绕美元展开，黄金作为国际结算的替代选择之一而表现较好 [4][5] 影响金价的核心因素分析 - 美联储降息对金价的影响比地缘政治风险更大、更持久 [5] - 降息周期往往持续两年以上，期间黄金通常有更长期、更积极的表现 [6] - 地缘冲突对金价的影响多为脉冲式、阶段性的，通常短期上涨后随冲突常态化或缓和而回落 [5] 黄金的定价逻辑与央行行为 - 黄金的长期定价基础是法币信用，短期则是边际定价，受各种利好利空因素驱动 [7] - 以新兴国家为代表的央行大幅增持是近年金价持续上涨的重要因素之一 [7] - 央行行为具有强连续性和持续性，当前增持趋势可能延续 [7] 金价短期前景与目标位 - 基于当前基本面，利好仍多于利空，金价继续上涨的概率较高 [4][8] - 目前4800美元距5000美元涨幅约4%，以黄金的弹性而言，突破可能性较大 [4][8] - 持续看好的基本面逻辑包括：逆全球化、世界格局转向多边对抗、美元信用下降等 [8] 白银市场表现与驱动因素 - 去年白银涨幅约150%，显著超过黄金的表现 [4][9] - 白银兼具较强的工业属性，其价格并非完全遵循贵金属逻辑 [4][9] - 去年白银强势的共振因素包括：光伏、电动汽车等领域发展提振工业需求；美国将其纳入“关键矿产清单”；交易所库存低引发逼空；交易体量小易引发波动 [9] 白银与黄金的相对价值及后市展望 - 本轮行情初期，白银涨幅明显滞后，导致金银比一度达到100左右的高位 [4] - 随后的白银大涨，可以理解为对黄金上涨的补涨效应，或者是黄金投资热情向白银的外溢 [4][9] - 去年大涨后，金银比已从高位100左右回落至约50，处于历史均值偏低水平，表明白银相对黄金已无显著低估 [10] 贵金属在资产配置中的角色与建议 - 黄金与其他主流资产如股票、债券相关性较低，加入组合中可以在不降低预期回报的前提下降低整体波动，优化风险收益比 [11] - 黄金是信用货币的对立面，在危机或战争时能起到对冲作用 [11] - 黄金本身波动较大，历史上最大回撤约70%，收复失地用时超过30年，因此不建议配置过高比例 [4][11] 当前市场下的投资策略 - 长期看好黄金，逻辑包括美联储处于降息周期、中美贸易摩擦未完全解决、逆全球化趋势未逆转 [12] - 若预期未来波动加剧，分批建仓或定投有助于平滑成本；若预期延续平稳上涨，则一次性买入可能更优 [12] - 对于已持有黄金的投资者，建议继续持有，避免过度试图“高抛低吸”，长期看好的品种坚守往往是更优策略 [12]