黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金仍处于牛市之中，本轮牛市大致始于2018年，金价从当时的1300多美元涨至目前4800多美元，涨幅可观 [2] - 黄金的长期定价基础是法币信用，短期则是边际定价，当前逆全球化趋势下美元信用走弱，国际社会寻找贸易结算替代选择，黄金是公认选项之一，因此表现较好 [1][3] - 基于当前基本面，利好仍多于利空，金价继续上涨概率较高，目前4800美元距5000美元涨幅约4%，以黄金的弹性而言，突破可能性较大 [2][5] 影响金价的核心因素分析 - 美联储降息对金价的影响比地缘政治风险更大、更持久，降息周期往往持续两年以上甚至三到四年，期间黄金通常有更长期、更积极的表现，而地缘冲突影响多为脉冲式、阶段性的 [3] - 全球央行已连续三年净购金超1000吨，中国央行也连续14个月增持，央行行为主要基于国际环境及美元信用强弱变化，当前增持趋势可能延续 [3][4] - 可能导致金价调整的因素包括地缘缓和、央行购金暂停等，催化上涨的因素则包括美联储政策转向、贸易争端或地缘冲突再起等 [5] 白银市场表现与驱动逻辑 - 去年白银涨幅约150%，显著超过黄金的表现，白银兼具贵金属与工业属性，其价格并非完全遵循贵金属逻辑 [1][6] - 本轮行情初期，白银涨幅明显滞后，导致金银比一度达到100左右的高位，随后的白银大涨可理解为对黄金上涨的补涨效应或黄金投资热情的外溢 [2][6] - 去年白银强势的共振因素包括：光伏、电动汽车等领域发展提振工业需求；美国将白银纳入“关键矿产清单”引发加征关税预期；交易所白银库存较低引发期货市场逼空交易；白银交易体量较小，资金流入易引发较大波动 [6] 金银比价与资产配置观点 - 去年白银大涨后，金银比已从高位100左右回落至约50，处于历史均值偏低水平，表明白银相对黄金已无显著低估 [7] - 黄金是一类友好的资产，与股票、债券等主流资产相关性较低，加入组合中可以在不降低预期回报的前提下降低整体波动，优化风险收益比，同时是信用货币的对立面，能在危机时起到对冲作用 [7][8] - 黄金本身波动较大，历史上最大回撤约70%，收复失地用时超过30年，因此不建议配置过高比例 [2][8] 投资策略与建议 - 长期看好黄金的逻辑包括：美联储处于降息周期、中美贸易摩擦未完全解决、逆全球化趋势未逆转，这是一个长周期的看好 [9] - 在投资方式上，若预期未来波动加剧，分批建仓或定投有助于平滑成本；若预期延续平稳上涨，则一次性买入可能更优，个人更倾向定投或分批建仓 [9] - 对于已持有黄金的投资者，建议继续持有，避免过度试图“高抛低吸”，预测短期价格很难，长期看好的品种坚守往往是更优策略 [9]