网飞2025财年第四季度及全年业绩表现 - 第四财季营收120.5亿美元，同比增长17.61%，净利润24.2亿美元，同比增长29.43%，调整后每股收益0.56美元 [1] - 2025财年全年营收451.8亿美元，同比增长15.85%，净利润109.8亿美元，同比增长26.05%，调整后每股收益2.53美元 [1] - 尽管业绩增长，财报发布后首个交易日股价下跌2.18%，报收85.36美元/股 [1] 用户增长与内容投入 - 2025财年末全球订阅用户突破3.25亿，增长近8% [2] - 2025年内容拍摄制作支出约180亿美元，2026年计划将相关支出再提高10% [2] - 热门剧集《怪奇物语》最终季推动12月观看量环比增长10%，创造了150亿观看分钟数 [2] 2026财年业绩指引 - 第一财季营收指引为121.6亿美元，略低于分析师预期的121.7亿美元，同比增速预计放缓至约15.2% [2] - 第一财季每股收益指引为0.73美元，低于分析师预期的0.78美元 [2] - 第一财季营业利润指引明显低于分析师预期，差距近6.5% [2] - 2026财年全年营收指引为507亿美元至517亿美元，同比增长12%至14%，略高于市场预期的509.6亿美元 [2] - 2026财年营业利润率指引为31.5%，低于市场预期的32.4% [2] - 2026财年自由现金流指引约110亿美元，低于预期的119.3亿美元 [2] 收购华纳兄弟的交易与影响 - 收购华纳兄弟的总报价为827亿美元 [4] - 收购方案由“股票+现金”改为全现金收购，旨在加快进程并提供更高确定性 [1][6] - 收购将增加2.75亿美元相关费用，是继去年已支出6000万美元后的额外成本 [3] - 为完成全现金收购，公司已获得华尔街银团大额过桥贷款，并计划通过发行债券等方式进行长期融资置换 [6] - 公司因此决定暂停2026财年的股票回购计划 [1][3] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为90.62亿美元，第四财季自由现金流为18.72亿美元 [6] 收购的战略意义与行业趋势 - 收购被认为可补足公司在IP和内容产能方面的短板，打造内容与渠道结合的综合娱乐企业 [3] - 通过规模效应有望降低内容成本，提升投资回报率和全球分发效率 [3] - 在用户增长放缓背景下，并购旨在构筑长期竞争壁垒，以对抗亚马逊、迪士尼等对手 [3] - 借助制片厂的院线及衍生品资源，可拓展多元变现模式 [3] - 行业趋势显示流媒体与传统制片厂融合愈发普遍，例如亚马逊在2022年收购米高梅，网飞与索尼影业达成独家流媒体协议 [4] 收购面临的竞争与风险分析 - 收购面临来自派拉蒙天空之舞的竞争，其提出以1084亿美元全现金收购华纳兄弟探索全部资产 [6] - 华纳兄弟探索董事会已拒绝派拉蒙天舞的要约，认为其融资方案激进且风险高 [6] - 分析认为网飞的融资方案具备优势：结构稳健、杠杆水平可控、主体信用支撑强劲且融资成本低 [7] - 网飞的收购协议具有明确约束力，而派拉蒙天舞的股权承诺存在可撤销风险 [7] - 收购仍需通过监管机构审核及华纳兄弟探索特别股东大会的表决 [6]