核心观点 - 华尔街研究视角正从AI芯片转向更底层的电力基础设施，认为AI竞赛的瓶颈正从芯片转向电力，而燃气轮机是当前最具约束力的关键环节 [1] AI电力需求的结构性变化 - AI数据中心对电力的需求发生结构性变化，核心问题从“需要多少电”转变为“电力能否在合适的时间、以足够稳定的方式被送达” [3] - 电力接入延迟和并网不确定性会直接导致算力闲置和资本效率下降，“电力上线速度”成为影响AI部署节奏和商业回报的核心变量 [3] - 现实迫使越来越多AI数据中心转向“自带电源”方案，在当前技术条件下，燃气轮机是唯一能在规模、稳定性与成熟度间取得现实平衡的选择 [3] 燃气轮机需求的多重驱动与供给约束 - 燃气轮机需求快速抬升不能简单理解为“AI拉动”，AI只是新增需求之一 [5] - 全球煤电退役后的基荷替代、可再生能源渗透率提升带来的调峰需求，以及LNG和油气产业链的持续资本开支，都在同步挤占同一套燃气轮机供给体系 [5] - 燃气轮机行业已经失去了快速扩张供给的能力，AI只是第一个、也是最早将这一瓶颈彻底暴露在市场面前的客户 [9] 燃气轮机的交付与发电时间滞后 - 大型燃气轮机完成设备交付后，距离形成稳定、可商业化的发电能力，往往仍需要18至24个月的建设、调试与并网周期 [6] - 从合同签署到满负荷运行，项目周期往往长达四至五年 [6] - 这意味着AI面临的电力紧约束可能并不会在短期内缓解，而是延续至2030年前后 [6] 燃气轮机制造商的供给策略与行业地位 - 主要制造商（如三菱重工、GE Vernova、西门子能源）当前的扩产更多来自工艺优化、旧型号复产以及加班生产，真正依赖新增资本开支的产能大多要到2027—2028年之后才能逐步体现 [7] - 制造商普遍采取审慎策略：放缓扩产节奏、显著提高产能预订定金比例、对项目进行更严格筛选，供给端并不急于打破紧平衡 [9] - 随着可再生能源占比提升，燃气轮机在电力系统中的重要性被进一步强化，成为能源转型中难以被跳过的、提供稳定可调峰电源的中间环节 [9]