文章核心观点 - 2026年摩根大通医疗健康大会后，全球生物医药行业整合加速，跨国药企通过大规模并购扩充管线以应对“专利悬崖”，而创新药企则在资本与研发压力下加速分化，行业正从“数量爆发”向“质量引领”演进 [1][2][4] 行业并购趋势与动因 - 2025年是生物技术收购的爆发年，研发阶段生物技术企业的收购总金额超过了自2019年以来的所有年份，可能是该领域历史上绝对金额最高的年份 [4] - 跨国药企面临严峻的“专利悬崖”，未来10年内将有4000亿美元现有收入失去独家专营权，其中约1800亿美元的自由现金流可能被用于缓解销售额下滑问题 [4] - 通过商务拓展与并购整合优质资产、扩充管线已成为跨国药企的重要战略选择，2026年并购活动预计将持续升温，交易将聚焦后期、低风险资产，中等规模交易（约50亿-150亿美元区间）会更多 [4] - 中国创新药对外授权交易在2025年持续升温，全年交易总金额达1356.55亿美元，交易数量达157笔，多笔高价值交易来自肿瘤免疫疗法多抗、抗体偶联药物、小核酸等热门赛道 [10] 近期主要并购交易案例 - 波士顿科学：于1月12日宣布收购Valencia Technologies Corporation，预计2026年上半年完成；于1月15日宣布以约145亿美元现金加股票收购Penumbra，预计2026年完成，此交易刷新了公司近20年来的最大规模并购纪录 [1][4] - 葛兰素史克：于1月20日宣布以每股58美元收购RAPT Therapeutics，估算总股权价值为22亿美元，将获得其处于IIb期临床的抗免疫球蛋白E单克隆抗体ozureprubart的项目权利（不包括中国大陆及港澳台），交易预计在2026年第一季度完成 [1][6] - 安进：于1月6日宣布收购Dark Blue Therapeutics，交易价值高达8.4亿美元，后者专注于开发肿瘤学领域的小分子靶向蛋白降解剂 [6] - 阿斯利康：于1月16日与西比曼达成合作，收购后者在中国针对C-CAR031的开发和商业化权益的50%份额，由此获得该产品在全球范围内开发、生产和商业化的独家权益 [6] 创新药企的生存挑战与分化 - 行业“淘汰赛”提速，Nido Biosciences因其核心候选药物在中期临床试验中未达预设终点，于2026年初停止运营，成为开年首个因临床失利而关停的创新药企，该公司曾融资1.09亿美元 [2][7] - 资金链断裂是创新药企退场的主要诱因之一，例如Vincerx Therapeutics在2025年2月披露账上现金仅剩余390万美元，预计在当年第二季度耗尽，并于4月启动清算 [8] - 临床研发失利、管线推进受阻也是重要原因，例如Oncternal Therapeutics在终止核心临床试验后，于2025年7月将旗下两款ROR1资产以300万美元预付款加最高6500万美元里程碑付款的价格打包出售 [9] - 据Fierce Biotech统计，截至2025年11月1日，年内共有16家生物科技企业正式关停，另有3家濒临破产 [8] 并购整合的战略意图与潜在风险 - 对于跨国药企，并购意在扩展至高速增长的邻近领域或新兴细分市场，以丰富业务矩阵并构建疾病领域的竞争壁垒 [5][7] - 对于创新药企，被收购或达成授权交易是获得技术与价值认可、补充现金流、破解存续难题的关键路径 [7] - 商业并购伴随风险，被并购方可能面临战略转向、业务搁置乃至消失的危机，例如Genmab在2024年4月以18亿美元现金收购普方生物后，于2025年9月与11月先后终止了两条来自后者的临床管线 [11] - 本土药企在被收购后往往面临话语权被削弱的困境，若并购后双方战略目标偏离，交易可能难以达成借助并购实现自我发展的初衷 [11][12]