张坤对中国经济长期前景的研判 - 核心观点：基于国家“十五五”规划目标，认为中国经济中期增速不会低，未来十年国民生活与保障水平将显著提升，与发达国家差距缩小 [2][3][6] 对消费与房地产市场的分析 - 从增量角度看，由经济增速带动的内需和消费值得比市场共识更积极地看待 [3] - 从存量角度看，主要城市房价下跌有望进入尾声，因较低的无风险利率、潜在政策支持及新开工面积下降等因素，过去几年存量财富下降抑制消费的情况未来有望改观 [4][5] - 坚信中央将在2026年继续大力提振消费，实施提振消费专项行动，并将其放在施政重要位置 [6] 对AI产业的看法 - 罕见提及AI，认为强大的内需市场对科技创新有重要促进作用，能虹吸全球资源、人才和资本 [8] - 以GPT和Gemini为例，其C端每年约200美元的订阅费构成了模型企业重要收入来源，这些实打实的收入对融资和持续投入的信心至关重要 [8] - 认为国内领先的基础模型企业，若有更强劲的消费环境，订阅收入与模型能力投入能实现更好互动，有助于未来追近全球领先水平 [8] 对投资组合及具体公司的信心与操作 - 再次重申对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心 [9] - 认为市场先生的出价已使得一些优质公司即使私有化也非常划算，对长期投资者是很好的机会 [10] - 在纯内资投向的基金中，四季度保持了重仓股的“超稳态”，罕见地没有变化 [11] - 具体操作上，以易方达蓝筹为例，本季度增配了腾讯控股、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、百胜中国、中国海洋石油；减配了阿里巴巴、泸州老窖、京东健康、分众传媒 [11][12] - 在其管理的QDII基金中，也展露了对白酒的增持和对国内AI个股的坚持 [11]