文章核心观点 - 疫苗犹豫情绪蔓延及行业价格战导致疫苗企业业绩普遍大幅下滑，行业正面临严峻挑战并进入重构与洗牌阶段 [2][3][7] 百克生物业绩与困境 - 百克生物2025年预计归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，同比降幅达194.79%至220.64%，为上市以来首次年度亏损 [2][4] - 扣非后归母净利润预计亏损2.4亿元至3.0亿元，同比减少204.43%至230.54% [4] - 核心产品带状疱疹疫苗销售疲软是导致亏损的重要因素，该产品在2023年上市当年销售66.35万人份，贡献营收8.83亿元，毛利率高达97.50%，推动公司当年营收同比大涨70.30%，归母净利润激增175.98% [4] - 2025年前三季度，国内两款带状疱疹疫苗合计批签发仅21批次，百克生物占7批次，市场份额被GSK挤压 [4] - 为应对市场压力，百克生物在2025年末将带状疱疹疫苗单支价格从1369元大幅降至464元，降幅接近70% [6] - 传统主力产品水痘减毒活疫苗销量因新生儿出生率十年减半、儿童疫苗市场萎缩而同比下滑 [6] - 存货减值、参股公司投资损失等非经常性因素进一步扩大了亏损幅度 [6] 行业整体状况 - 2025年前三季度，11家疫苗板块样本公司合计实现营业收入174亿元，同比大幅下降49.2%；归母净利润合计亏损9亿元，同比下滑121.6% [3][8] - 行业陷入剧烈价格战，多款产品价格跌幅创历史纪录 [7] - 智飞生物代理的带状疱疹疫苗采用“打一赠一”方式变相降价 [7] - HPV疫苗价格跌幅普遍超过90%，例如万泰生物二价HPV疫苗从329元/支降至86元/支，沃森生物报出27.5元/支的低价 [7] - 上海生物三价流感疫苗在北京市政府采购中单价仅为5.5元 [7] - 行业面临疫苗犹豫加剧、产品价格大幅下滑、供需严重失衡、同质化竞争白热化等多重压力 [3] 价格战成因与影响 - 需求端：民众自费接种意愿下降，疾控中心采购模式从压库存转向按需采购，渠道需消化前期大量库存 [8] - 供给端：企业战略定位失误，扎堆布局热门赛道导致产品同质化严重，最终通过降价抢份额，形成恶性循环 [8] - 恶性价格战本质上是缺乏创新能力的表现，长期不利于企业研发投入与行业可持续发展 [8] - 为遏制恶性价格战，中国疫苗行业协会于2025年11月发布倡议，要求会员企业“严禁低于成本价竞标” [8] 企业应对与转型策略 - 百克生物加速研发管线多元化，2025年新增生产批件1项、临床批件5项，重点布局儿童疫苗、治疗性疫苗等领域 [9] - 智飞生物以5.93亿元增资宸安生物，正式切入GLP-1领域 [9] - 万泰生物借助控股股东资源，跨界切入消费医美领域 [9] - 科兴生物拓展海外市场，未来10年将向巴西供应总计约6000万剂水痘疫苗和狂犬疫苗，合同总价值超7亿美元 [9] - 专家指出，企业必须放弃价格战思维，转向差异化竞争，加大研发投入，打造核心竞争力产品 [9]