债市近期表现与关键驱动因素 - 长债利率在经历长期阴跌后于1月20日至21日迎来补涨行情，30年期国债活跃券收益率接连下行2.75BP和1.6BP，下破2.3%后降至2.261% [2] - 1月22日债市震荡转弱，国债期货全线下跌，其中30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.05%，银行间主要利率债收益率普遍上行 [2] - 1月LPR连续第8个月维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，符合市场预期 [3] 货币政策与流动性操作 - 央行在1月22日通过7天期逆回购操作净投放309亿元，并预告23日将开展9000亿元MLF操作，本月MLF到期2000亿元，预计实现净投放7000亿元 [4][5] - 央行行长近期提及将完善基础货币投放机制，并逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [4] - 市场观点认为，短期内降准降息落地的必要性较小，但长期来看政策空间较为明确 [3][4] 一级市场与利率走势 - 1月21日，财政部续发行一期1600亿元的7年期固定利率附息债，认购倍数为5.91倍，中标利率为1.67%，低于二级市场约1.7%的收益率 [3] - 近期同业存单利率出现明显下行 [3] 外资配置行为与市场观点 - 截至2025年11月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.6万亿元，占市场总托管余额的1.9%，其中持有国债2.0万亿元，占比56.2% [7] - 2025年前11个月，境外机构累计减持记账式国债325.8亿元，并累计减持同业存单约3523.4亿元，主要受利差倒挂、存单到期高峰及汇兑收益下降等因素影响 [8] - 近期有市场观点认为，在全球市场波动背景下，中国国债市场可能成为全球债市的“避风港”，外资存在加速买入中国国债的可能性 [6][7] - 机构认为，短期内外资的人民币债券持仓可能面临持续波动，但中长期在债市对外开放趋势下，外资有望稳步增持 [1][8]