海外市场震荡核心逻辑 - 地缘紧张局势、关税忧虑及日本国债抛售潮的连锁反应共同构成市场震荡的核心逻辑[1] - 暴露出发达经济体普遍的财政可持续性隐忧[1] 美国市场表现 - 美国市场出现“股债汇三杀”：标普500指数大跌2.1%，恐慌指数VIX跳升至去年11月以来最高水平，长期美债收益率创去年9月初以来新高，美元指数单日下跌0.51%[2] - 直接触发因素为美国对格陵兰岛的关税政策及欧洲强烈反制表态，导致地缘与贸易风险溢价飙升[2] - 更深层次原因与美国流动性环境处于紧平衡有关，美国商业银行准备金规模约占GDP的9%，处于流动性趋紧的阈值区间[2] 日本债市冲击 - 日本债市成为全球市场“风暴眼”，日本40年期国债收益率触及4%的心理关口，为该国主权债券三十余年来首度迈入“4时代”[3] - 本轮海外市场波动的“震源”来自日本，日本国债历史性抛售导致全球套息交易平仓，并联动抛售作为资产端的美债[4] - 日美投资者之间存在较强的跨境联动效应，当美债与日债同时出现抛售压力时，易形成跨市场的负面反馈循环，加剧波动[4] 全球市场连锁反应 - 全球金融市场受到波及，多国国债遭抛售，欧洲三大股指与亚太主要股指收盘受累下跌[2] - 全球风险情绪戛然而止，资金迅速流向避险资产，现货黄金盘中首次突破4880美元/盎司，再创历史新高[2] 深层宏观议题 - 2026年宏观核心议题在于主要经济体在货币政策空间受限背景下，财政政策捉襟见肘[4] - 日本面临投资者对其财政信任度下降的问题，美国则需应对在套息交易大规模平仓过程中的“美国信用”下滑问题[4] - 这反映出美国、欧洲、日本等主要发达经济体面临的共性挑战——财政可持续性问题[5] 后市关注关键信号 - 短期内需关注欧盟反制措施进展、美国是否如期落地对欧洲八国的关税措施以及日本选举结果[7] - 中长期需关注欧洲系统性减持美债的可能性[7] - 在美欧达成协议、缓和紧张局势之前，美股、美债与美元价格都存在进一步下行的可能，市场波动还将加剧[7] - 近期市场冲击更可能是一次短期事件性波动，而非美债利率长期趋势性上行的开端[7] - 后续美股市场走势的观测点之一是企业的盈利状况，如果企业盈利仍然健康，投资者最终会越过地缘风险而把重心更多放在基本面上[7]