文章核心观点 - 2026年黄金市场前景存在显著分歧，主要受美国利率政策、央行购金与去美元化进程、地缘政治风险三大关键变量驱动，机构对金价走势预测差异巨大，从看涨至5400美元到认为将弱于2025年不等 [1][4][6][7][9][14] 2025年市场回顾 - 2025年黄金市场呈现“过山车”行情，金价在8月至10月间强劲反弹32.4%，随后在10月下旬急剧回调近10% [3] - 金价剧烈波动背后是全球央行持续大规模购金，2022年至2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨 [3] - 星展银行数据显示，全球央行持有的黄金储备价值已超过其持有的美债 [3] 2026年黄金价格关键驱动因素 - 美国利率政策：被LBMA列为影响2026年金价的最重要因素，市场对美联储降息的预期直接影响持有黄金的机会成本，利率下行周期会提升黄金作为非生息资产的吸引力 [4][5][6] - 央行购金与去美元化：成为黄金需求的“压舱石”，各国央行，尤其是新兴市场央行，持续将黄金作为储备资产多元化的重要选择 [6] - 地缘政治风险：被LBMA分析师普遍认为是支撑2026年金价的第三大关键因素，在全球地缘政治格局复杂化背景下，黄金的终极避险资产角色被强化 [7][8] 主要机构看涨观点与逻辑 - 高盛：将2026年12月黄金目标价从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司，核心逻辑是私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性而进行的黄金多元化配置正在兑现 [1][9] - 星展银行：将2026年上半年和下半年黄金目标价分别设定为4500美元/盎司和5100美元/盎司，支撑逻辑包括美国国债规模已达36万亿美元并仍在扩张，财政扩张政策加剧货币贬值风险 [10][11] - 瑞银财富管理：预期2026年中金价或将达3900美元/盎司，认为在美联储可能进一步宽松政策以及通胀高企下，美国实际利率有望进一步下降，从而利好黄金 [12][13] - 花旗：态度在2025年8月发生转变，从看跌（曾预测金价可能跌至2500至2700美元/盎司）转向看涨，将未来三个月金价预测从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，原因是美国经济增长动能减弱与通胀前景恶化 [15] 主要机构谨慎或看空观点 - 中信建投：认为2026年金价或弱于2025年，预测市场关注点将转向铜等工业金属，逻辑是2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成接力 [1][14] - 中信建投进一步指出：直到新的国际货币秩序框架明朗，黄金的“黄金”时代可能迎来真正句号 [15] - LBMA分析师普遍观点：认为2026年将是价格整合而非持续上涨的一年 [16] 2026年黄金市场潜在变数 - 美国货币政策不确定性：如果美联储降息步伐慢于预期，或通胀数据出现反复，黄金可能面临较大调整压力，市场情绪转变可能引发技术性抛售 [16][17] - 全球经济走势分歧：若美国经济实现“软着陆”且其他主要经济体复苏，黄金避险需求可能减弱；若全球经济增速放缓或出现区域性危机，黄金避险属性将再次凸显 [18][19] - 技术层面拥挤交易风险：黄金市场在连续上涨后持仓拥挤度已达历史高位，增加了技术性调整的可能性，投资者情绪的过度乐观或悲观可能导致价格偏离基本面价值 [20][21]