美元与全球货币体系展望 - 渣打银行全球研究主管预计，基于美国经济强劲及美联储可能不降息，美元有望在年内升值5%至8% [1] - 市场关于去美元化和抛售美元资产的讨论被过分夸大，亚洲市场正呈现“重新美元化”趋势，亚洲货币预计整体走弱 [2] - 美联储在2026年进一步降息的可能性较低，即使面临政治压力也无降息必要 [2] 亚洲货币走势分析 - 自美联储大幅加息三年半以来，美元相对大多数亚洲货币保持较高收益，导致出口商更倾向于持有美元，即便出口强劲，亚洲货币仍难走强 [2] - 亚洲散户和机构投资者大幅增持美国科技股导致资金外流，给本地货币带来额外压力 [2] - 机构投资者倾向于对外汇资产进行对冲，若美元走势趋稳，对冲操作的解除会进一步抑制亚洲货币升值 [2] - 人民币可能成为例外，预计年底美元兑人民币汇率或降至6.85，因贸易顺差可观、利差收窄及中间价信号支持 [2] 全球与区域货币政策 - 亚洲大部分地区的宽松货币政策周期已接近尾声，去年全球央行降息超过150次，流动性已相对充裕 [3] - 政策重点可能由货币宽松转向财政刺激，此举或推高长期利率、促使收益率曲线变陡，并带来债务可持续性风险 [3] - 亚细安地区的降息周期即将结束，印度尼西亚、泰国和菲律宾可能仍有小幅降息空间，但也已接近尾声 [3] - 新加坡可能成为区域内首个转向政策收紧的经济体，预计4月将上调新元名义有效汇率政策区间坡度50个基点，因去年经济增长接近5%且通胀接近预期上限 [4] 货币体系“三层金字塔”结构 - 全球货币体系呈现“三层金字塔”结构，不同层次经济体面临截然不同的命运与挑战 [4] - 底层为高度依赖外部美元流动性、金融体系深度不足的亚洲新兴市场，其货币政策主权残缺，被迫跟随美联储节奏，形成“货币主权让渡”的恶性循环 [5][7][8][9] - 中层为具备经济实力但货币未完全全球化的经济体，如欧元和人民币，扮演“系统减震器”和“区域稳定锚”角色，但面临“信任鸿沟”与“市场深度”瓶颈 [14][16][17][18] - 顶层依然是美元，其当前强势更多是“避险性强势”和“虹吸性强势”，由“安全资产荒”驱动，但存在“三高”（高增长、高利率、高债务）的脆弱平衡及根本性角色分裂 [20][22][23][24][29][30] 产业、金融与债务困境 - 产业与金融割裂正掏空底层国家根基，以AI热潮为例，亚洲工厂赚取微薄加工利润并以美元结算，而绝大部分利润及金融收益回流美国，导致“金融账户逆差” [11] - 许多新兴市场国家政府或企业背负美元债务，当美元升值、本币贬值时，偿债实际成本急剧上升，陷入“美元债务陷阱”，抑制财政刺激努力 [12][13] 体系未来与亚洲选择 - 短期内，亚洲国家应避免竞争性贬值，推动区域内贸易使用本币结算，扩展区域金融安全网以互相提供流动性支持 [31] - 中期需培育和发展本土资本市场，深化股市债市改革，创造有吸引力的本土金融产品，以减弱资金外流效应 [32] - 长期需进行储备多元化与体系重构，增加黄金、其他主要货币资产及关键战略性资源储备 [32] - 未来国际货币体系可能走向“多极化”但“分层化”格局，美元份额下降但仍为顶层，欧元和人民币份额上升成为中层，区域性货币合作为底层提供保护 [32] - 未来十年将目睹该金字塔结构的摇晃与调整，决定世界经济格局走向 [33]