文章核心观点 - 2025年第四季度，被动基金规模继续增长，主动基金规模回落，基金整体仓位阶段性下降，但持股集中度继续回升 [1][2] - 主动偏股基金的加仓思路主要围绕顺周期、AI和非银金融三大主线展开，整体风格偏向周期和小盘成长 [1][3] - 被动基金的持仓变化显示其风格更加偏向周期及价值，在行业配置上，通信、有色、银行占比显著提升 [1][4] - 主动基金对港股的配置比例在2025年第四季度出现明显下降 [4] 一、主被动基金总量对比 - 基金规模：2025年第四季度，主动基金规模回落1739亿元至3.97万亿元，而被动基金规模大幅回升1426亿元至5.48万亿元，规模继续领先 [8][64] - 基金申赎：主动老基金净赎回规模收窄，净赎回1332亿份，其中偏股混合型基金净赎回975亿份；被动老基金净申购规模扩大，被动指数基金净申购2045亿份，增强指数型老基金净赎回155亿份 [10][67] - 基金仓位：四类主动偏股公募基金平均仓位为87.8%，较2025年第三季度下降0.88%，各类型基金仓位均出现阶段性回落 [12][71] - 持股集中度：主动偏股基金持股集中度继续回升，前20大、前50大和前100大重仓股的持股市值占比分别为34.12%、48.24%、60.73%，较前期分别变化+0.91%、+0.23%、-0.39% [14][73] 二、主动基金配置特点分析 - 板块配置：2025年第四季度，主动偏股基金对创业板配比继续回升至24.85%（环比+1.15%），科创板及主板配比分别下降至16.51%（环比-0.68%）和58.38%（环比-0.42%） [17][76] - 风格偏好：主动基金持仓风格周期及小盘成长并重，周期、国证价值、小盘成长指数成分重仓占比环比升幅靠前，分别为+3.0%、+2.1%、+1.2% [19][78] - 大类行业：加仓方向主要为资源品和金融，资源品仓位环比上升3.34%至13.36%，金融环比提升0.59%至4.5%；减仓方向主要为TMT、医疗保健、消费服务和新能源，其中TMT仓位大幅下降1.74%至38.0% [21][80] - 一级行业： - 重点加仓：有色金属（环比+2.06%至8.1%）、通信（环比+1.80%至11.1%）、非银金融（环比+0.87%至2.4%）、基础化工（环比+0.81%至3.2%）、机械设备（环比+0.74%至4.8%） [23][31][82][90] - 重点减仓：医药生物（环比-1.59%至8.1%）、电子（环比-1.57%至23.9%）、传媒（环比-1.16%至1.3%）、电力设备（环比-0.89%至11.5%）、计算机（环比-0.81%至1.6%） [27][31][86][90] - 与北上资金对比：2025年第四季度，主动偏股基金与北上资金对有色、化工、机械、石油石化一致加仓，对医药生物、家电、地产、食品饮料、银行一致减仓；主动基金减仓而外资加仓的行业主要集中在电力设备、通信、电子 [32][91] 三、被动基金配置特点分析 - 板块配置：2025年第四季度，被动基金重仓股中主板占比提升至57.94%（环比+3.36%），创业板及科创板占比分别下降至25.6%（环比-1.98%）和16.2%（环比-1.4%） [40][99] - 风格偏好：被动基金持仓中国证价值、大盘价值、中证红利指数持仓占比环比升幅靠前，分别提升3.5%、3.3%、2.9% [42][101] - 一级行业： - 占比提升：通信（环比+2.38%至9.7%）、有色金属（环比+1.61%至7.0%）、银行（环比+1.58%至7.0%） [44][103] - 占比下降：电子（环比-1.89%至17.2%）、电力设备（环比-1.78%至11.0%）、医药生物（环比-1.29%至5.2%） [44][103] - 相对主动基金超配：2025年第四季度，被动基金相对主动基金超配比例提升的行业主要集中在银行（+1.6%）、传媒（+1.3%）、通信（+0.6%） [45][104] 四、主被动基金重仓个股 - 主动基金港股配置：2025年第四季度，主动基金港股重仓总规模达3121亿元，在全部重仓股总市值中的占比从19.26%下降至16.23%，环比下降3.03%；重仓持有的港股数量从376只降至361只 [48][107] - 主动基金前二十大重仓股（港股）：包括腾讯控股（持股市值577.8亿元）、阿里巴巴-W（310.6亿元）、中芯国际（186.9亿元）等，多数个股在第四季度被减持 [52][111] - 被动基金重仓个股：前五大重仓股为宁德时代（持股市值1126.3亿元）、贵州茅台（901.4亿元）、中际旭创（796.0亿元）、中国平安（715.1亿元）、紫金矿业（580.6亿元） [53][112]