宏观经济与通胀预期 - 市场对通胀持续下行的乐观预期正面临严峻挑战[1] - 受关税政策演变、劳动力市场结构性短缺及巨额财政赤字等多重因素影响，美国通胀率在今年极有可能回升至4%以上[1] - 尽管2025年官方通胀率曾一度回落至2.7%，但延迟的关税成本传导可能在2026年年中为头条通胀率额外贡献50个基点[3] - 财政赤字占GDP比例预计将突破7%，扩张性财政立场与紧缩货币诉求产生剧烈摩擦[3] - 人工智能带来的生产力提升是长期利好，但短期内难以完全对冲政策因素导致的成本激增[3] 货币政策与市场影响 - 通胀的韧性将极大限制美联储的行动空间，市场此前普遍定价的50至75个基点的降息预期可能过于激进[4] - 10年期美债收益率近期攀升至4.31%的五个月高位，导致流动性溢价收缩[4] - 金融环境的松动与通胀锚点的松动并存，投资者需重新评估借贷成本可能长期维持在高位环境下的持仓成本[4] - 若通胀重返4%区间，风险资产将经历从“降息交易”向“防御交易”的痛苦转型[4] - 面对10年期收益率触及4.31%，市场对风险资产的胃纳已显著下降[4] 风险资产表现与前景 - 潜在的物价反弹动能成为悬在比特币及其他高波动风险资产头上的“达摩克利斯之剑”[1] - 流动性溢价的收缩已导致比特币价格出现明显回撤，并在90000美元关口反复拉锯[4] - 通胀预期的重估将直接冲击风险资产多头的估值逻辑[3] - 展望下半年，政策驱动的成本增加将取代供需缺口，成为价格波动的核心逻辑[4] - 投资者需保持审慎的风险控制并密切关注就业市场带来的需求拉动型通胀压力[4]