央行流动性操作分析 - 2026年1月23日，央行开展9000亿元MLF操作，本月有2000亿元MLF到期，实现净投放7000亿元，投放规模显著加大 [1] - 本月通过MLF和买断式逆回购操作，中期流动性净投放总额高达1万亿元，较此前规模显著加大 [1] - 央行大规模加量续做MLF，旨在应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [1][3] 操作背景与目的 - 操作目的包括满足春节前后的跨节资金需求，对冲年初信贷投放和政府债券发行加快等因素对流动性的扰动 [2] - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，1月有一定规模的政府债券开闸发行，央行操作旨在保障重点领域重大项目资金需求 [2] - 此举有助于引导金融机构加大货币信贷投放力度，释放数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场 [3] 对降准预期的影响 - 本月MLF净投放7000亿元，总量上介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间，因此春节之前降准的可能性在降低 [1][5] - 市场认为央行短期内通过降准应对节前资金面波动的可能性不大，大规模MLF净投放能在现阶段代替降准的作用 [1][3] - 央行行长表示今年降准降息还有一定的空间，但市场预计降准难在春节前落地 [4][5] 市场流动性环境与潜在压力 - 本周政府债拟发行7066亿元，其中国债发行4750亿元、地方债发行2316亿元，国债净缴款-107亿元、地方债净缴款2172亿元，对流动性形成压力 [4] - 除政府债发行外，权益市场的资金分流效应、银行负债端“开门红”的分流效应以及1月“大税期”的冲击，均是年初流动性面临的季节性扰动因素 [4] - 资金面或再度迎来“压力测试”，央行投放规模构成资金是否平稳运行的关键 [2]