股价表现与市场对比 - 过去三个月公司股价上涨13.8%，表现优于行业9%的涨幅以及标普500指数[1] - 股价自2025年11月7日的低点13.76美元后显著反弹[1] 增长驱动因素：核心产品Asceniv - 股价上涨由Asceniv的强劲需求和对2026年的建设性展望推动[4] - Asceniv是公司的主导产品，是一种含有天然多克隆抗体的血浆衍生静脉注射免疫球蛋白[6] - Asceniv用于治疗成人及青少年的原发性免疫缺陷病，采用公司独特的专利血浆供体筛选方法和定制的血浆混合设计制造[7] - Asceniv的使用加速，得益于处方医生采纳度提高、支付方准入以及供应信心增强[8] - 2025年底，在处方医生采纳度扩大、支付方准入良好以及对长期产品供应信心增强的支持下，产品使用加速[9] - 公司于2025年第四季度与McKesson Specialty就Asceniv和Bivigam签订了新的授权分销协议，扩大了护理场所的覆盖[11] - Asceniv的创纪录需求、预期支付方覆盖范围的扩大以及对长期血浆供应信心的增长，为2026年收入加速增长提供了清晰的可见性[11] 业务运营与供应链优化 - 公司目前销售三种FDA批准的产品：Bivigam、Asceniv和Nabi-HB[5] - 公司以1200万美元的价格剥离了三个血浆采集中心，同时保留了七个内部中心的所有权[9] - 更重要的是，公司与买方签订了长期血浆供应协议，并扩大了与第三方供应商的关系，目前可接触超过280个血浆采集中心[9] - 这种向更灵活、资本效率更高的采购模式的转变，提高了直至2030年代后期的长期供应可见性，支持了Asceniv的产能提升，并预计将从2026年开始带来增值的成本节约[10] - 公司成功实现了商业化规模的产量提升生产，2025年完成了首批FDA批次放行，2026年将是实现产量提升批次货币化的第一个完整年度，将推动毛利率显著扩张[10] 产品管线与未来机会 - 公司正在开发其他候选产品，SG-001的临床前项目在2025年取得进展，预计2026年向FDA提交研究性新药申请前资料[12] - 如果成功，SG-001可能直接进入注册研究，并代表3亿至5亿美元的峰值年收入机会，为当前指引之外提供显著的上行空间[12] 财务业绩与未来指引 - 公司提高了2026年收入展望至约6.35亿美元，此前指引为6.3亿美元，同时重申了调整后净利润约2.55亿美元的预测[13] - 公司还将2026年调整后息税折旧摊销前利润指引从3.55亿美元上调至约3.6亿美元，反映出对产量提升生产规模化带来利润率扩张的信心增强[13] - 管理层预测2027年收入约7.75亿美元，净利润约3.15亿美元，调整后息税折旧摊销前利润约4.55亿美元[14] - 公司预计2029财年收入将超过11亿美元，转化为至少7亿美元的调整后息税折旧摊销前利润[14] 估值与市场预期 - 根据市销率，公司股票目前远期市销率为7.96倍，高于其历史均值3.62倍和行业平均的2.07倍[15] - 然而，2025年和2026年的每股收益预期已分别下调至0.57美元和0.85美元[17] - 过去60天内，2025年全年每股收益预期从0.58美元下调至0.57美元，2026年全年每股收益预期从0.90美元下调至0.85美元[18] 行业地位与前景 - 公司在美国血浆衍生品市场与武田和基立福竞争[18] - 目标市场具有显著增长潜力，随着Asceniv需求加速、产量提升生产带来的利润率扩张、资本效率改善以及明确的超过10亿美元收入的长期路径，公司定位良好[19]