基金经理张坤2025年四季度持仓与观点总结 一、 业绩与规模变动 - 张坤管理的4只基金在2025年业绩表现不一，易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合（QDII）、易方达优质企业三年持有期混合、易方达亚洲精选股票（QDII）分别上涨6.86%、8.46%、11.75%、41.87% [2] - 截至2025年四季度末，张坤在管总规模降至约483.83亿元，较2025年三季度末的565.44亿元环比下降14.43%，较2024年末的589.41亿元下滑17.91% [2] 二、 持仓结构调整 - 4只基金在2025年四季度均小幅提升了权益投资比例，提升幅度在1到3个百分点左右 [2] - 重仓股方面，易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合（QDII）、易方达优质企业三年持有期混合3只产品在四季度减持了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头股 [2] - 相较于2025年三季度普遍减持10%左右的幅度，四季度对白酒股的减持幅度有所放缓，多在5%左右 [2] - 京东健康、分众传媒也遭到明显减持，例如易方达蓝筹精选混合持有京东健康从5800万股降至3160万股，减少45.52%，易方达优质企业三年持有期混合对京东健康的持股数从536万股降至246万股，降幅达54.1% [3] - 在境外市场，易方达亚洲精选股票的第一大重仓股由腾讯控股变为台积电，同时小幅减持了美股台积电并增持了台股台积电 [3] - 易方达亚洲精选股票对三星电子的持股数量从2025年三季度末的66万股降至四季度末的57.3万股 [3] 三、 对消费与房价的观点 - 基金经理认为，最近几年从社零、消费者信心指数、CPI等指标看，国内消费始终处于较弱状态 [5] - 从增量角度看，按照国家“十五五”规划，中国目标在2035年人均GDP达到中等发达国家水平，要达到此目标人均GDP的复合增长率需达到5.27% [5][6] - 从存量角度看，过去五年房价的显著下跌对居民财富和资产负债表造成负面影响，导致预防性储蓄上升和提前还贷，影响了国内消费需求 [6] - 考虑到较低的无风险利率水平、潜在可能的政策支持以及新开工面积的下降，主要城市的房价下跌有望进入尾声 [6] - 未来十年，老百姓的实际生活水平和社会保障水平预计将有一个显著的提升，与发达国家的生活水平差距会明显缩小 [6] 四、 对科技与投资的看法 - 基金经理认为，一个国家强大的内需市场对科技创新有重要的促进作用，强大的需求和盈利能力能够虹吸全球的资源、人才和资本为创新服务 [1][7] - 以GPT和Gemini为例，其C端每年约200美元的订阅费构成了企业重要的收入来源之一，这些实打实的收入对模型企业融资和持续投入的信心起到重要作用 [7] - 基金经理指出，其投资的一家国内企业拥有国内领先的基础模型能力，如果有更强劲的消费环境，订阅收入和模型能力投入能实现更好的互动，有助于未来追近全球领先水平 [7] - 基金经理对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心，并认为市场先生的出价已使得一些优质公司即使私有化也非常划算，对长期投资者是很好的机会 [7]