文章核心观点 - 2026年初A股市场跨界并购案例增多，传统行业公司意图通过收购布局新材料、半导体等新兴产业[2] - 监管层对跨界并购采取“支持合理跨界”与“打击概念炒作”并行的审慎包容态度，严防“忽悠式重组”[2] - 跨界并购是部分传统行业上市公司应对主业增长乏力、培育第二增长曲线以实现转型升级的现实需求[3][4] - 推动跨界并购高质量发展的关键在于鼓励有产业逻辑的并购，抑制纯炒作，并重视并购后的长期整合成效[7][8] 跨界并购市场动态与案例 - 近期A股市场披露多起跨界并购案例，多家传统制造业公司向半导体、AI算力等方向转型[2][3] - 具体案例包括：韩建河山（主营PCCP/RCP管）拟收购新三板公司兴福新材52.51%股权，跨界至芳香族产品领域[3]；延江股份拟从卫生用品材料跨界至半导体（收购甬强科技）[3]；星华新材拟从反光材料跨界至AI算力服务（收购天宽科技）[3]；华立股份拟从装饰复合材料跨界至物业清洁服务（收购升辉清洁）[3] - 政策环境变化：2024年9月“并购六条”提出支持合理跨行业并购后，此前一度萎缩的跨界并购重新活跃，案例变得密集[5] 跨界并购的驱动因素 - 传统行业上市公司主营业务增长乏力是寻求跨界并购的一大共性[4] - 以韩建河山为例，其子公司清青环保持续亏损，叠加PCCP市场下行，导致公司2022年至2024年分别净亏损3.56亿元、3.08亿元和2.31亿元[4] - 在原有领域进行产业整合成效不明显，部分公司需要通过并购重组实现转型升级，培育第二增长曲线[4] - 投行人士观察到，政策放宽后，被“冰封”的并购需求迅速释放，跨界转型（尤其是小跨界的上下游整合）项目增多[3] 监管关注要点与审核尺度 - 监管支持出于现实需求的合理跨界，而非盲目跨界，对交易动机、资产质量与合规底线保持“紧盯”[5] - 跨界动机的商业合理性：交易所关注跨界是否有助于提高上市公司持续经营能力，例如对园林股份拟参股半导体公司华澜微的发函问询[5] - 标的资产质量的可持续性：交易所关注标的业务模式是否可持续，例如对康欣新材收购宇邦半导体的问询中，关注其修复设备业务的采购来源可持续性及被替代风险[6] - 信息披露与内幕交易：交易所关注股价提前异动情况，例如要求华立股份说明筹划收购期间是否存在内幕信息泄露[6] - 监管态度为审慎包容，支持运作规范的上市公司围绕产业升级需要开展并购，但明确反对盲目跨界和追逐热点，并严格对待有不良记录公司的重组[6] 跨界并购的挑战与发展方向 - 部分跨界并购案例引发二级市场非理性炒作，存在交易终止后被质疑为“忽悠式重组”或“蹭热点”的风险[7] - 应区分并购性质：鼓励围绕产业升级、科技自立、绿色转型的有逻辑并购；收紧没有协同、缺乏逻辑、单纯蹭热点的并购[7] - 需削减“壳”资源价值，通过调整市场整体预期引导投资者理性看待跨界并购，而非仅聚焦个案审查[8] - 并购后的整合至关重要，需要时间检验：一是业绩对赌期是否会“变脸”；二是对赌期结束后标的公司能否持续发展，真正成为业务转型的“引擎”[8]