安踏主品牌运营表现 - 2025年第四季度安踏主品牌流水同比低单位数下降，全年流水实现低单位数增长 [1] - 短期流水承压主要原因为消费大环境偏弱、春节偏后、天气扰动及主品牌电商业务调整 [1] - 预计2026年主品牌仍面临挑战，但伴随新店型成熟、新品迭代及电商业务改善，中期仍具稳定可持续增长空间 [1] FILA品牌运营表现 - 2025年第四季度FILA品牌流水实现中单位数增长，环比第三季度增速提升 [1] - 预计FILA在2025年进行的品牌、商品和渠道优化调整将在2026年进一步释放效果 [1] - 预计从2026年起，FILA品牌有望保持稳健增长态势 [1] 其他品牌运营表现 - 2025年第四季度，以迪桑特和可隆品牌为主的其他品牌流水同比增长35%-40% [1] - 2025年全年，其他品牌流水增长45%-50% [1] - 预计从2026年开始，公司其他品牌增长仍有望明显超过运动服饰行业整体增长 [1] 公司中期前景与战略 - 中期坚定看好公司作为国内第一体育品牌集团在多品牌、国际化方面的综合竞争力 [2] - 2026年是体育大年，预计公司在品牌上的投入会进一步加大 [2] - 考虑到狼爪品牌的后续整合和投入，预计2026年公司整体经营利润率面临一定波动 [2] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为4.71元、5.09元和5.70元 [2] - 原预测2025-2027年每股收益分别为4.69元、5.29元和6.02元 [2] - 给予2026年20倍PE估值，对应目标价113.00港币 [2]