中信建投证券研究文|周君芝 谢雨心 刚刚平息的关税博弈似乎又在卷土重来。 先有232调查针对先进芯片，后有关键矿产"180天通牒"，随后跟进格陵兰岛争议和欧洲惩罚性关税，制 裁伊朗的惩罚性关税。 一、第一张关税牌：232调查剑指关键"卡脖子"的战略领域。 首先是先进芯片的"安全供应链"账本。 自2026年1月15日起，美国正式对特定类别的高级计算芯片征收25%的从价关税 。 不变的是关税博弈背后的美国意图一以贯之，争夺工业生存权与技术定义权。 2025年广泛关税撕裂旧秩序，做多黄金；2026年针对性关税博弈，做多工业体系再造下的关键战略资 源。 2026年伊始，美国白宫密集发布了多项行政命令与总统公告，关税冲突再度卷土重来。 关税从来只是手段，不是目的。 2025年美国不惜掀翻美国自己一手搭建的WTO旧秩序，试图用广义关税引导一轮新的供应链体系。供 应链再塑过程也是美国寻求生产供应安全的过程。 以此视角理解2026年关税风云，相较2025年： 变化的是关税博弈重点，已从广泛的产业备份，落到关键战略资源抢夺（矿产、先进芯片）。 此次半导体关税有三个特征：1）公告明确针对"能够赋能人工智能与高性能计算"的先进芯片 ...