文章核心观点 - 美债市场在关键通胀数据发布和美联储议息会议前呈现高位拉锯态势，收益率涨跌互现，反映出投资者在强劲经济数据与明确的“降息暂停”信号间谨慎权衡 [1] - 市场对通胀路径高度不确定，在核心PCE数据公布前出现敏感波动 [1] - 强劲的经济数据和美联储官员密集发声暗示暂停降息，是支撑美债收益率维持高位、令短债承压的核心逻辑 [2] - 全球金融机构正在重新评估未来政策与经济前景，对2026年美国经济、通胀及美债收益率曲线形态存在不同预期 [2] 市场表现与数据 - 当地时间1月22日，各期限美债收益率涨跌互现：2年期涨2.98个基点至3.608%，3年期涨2.81个基点至3.676%，5年期涨2.47个基点至3.844%，10年期微涨0.6个基点至4.245%，30年期下跌2.25个基点至4.838% [1] - 2年期与10年期美债利差收窄约1.548个基点至63.881个基点，收益率曲线进一步平坦化 [1] - 10年期美债收益率盘中波动剧烈，日低为4.231%，在核心PCE数据公布前五分钟快速反弹至日高4.2747% [1] 经济数据与政策信号 - 美国2025年第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.9%，符合预期 [2] - 包括芝加哥、堪萨斯城、旧金山在内的多位美联储主席密集发声，暗示愿意在即将召开的会议上暂停降息 [2] - 美联储内部共识在于劳动力市场已趋稳，通胀压力持续，货币政策处于“有利位置” [2] - 根据CME FedWatch工具，市场预期美联储在1月会议上维持利率不变的概率高达95% [2] 机构观点与未来展望 - 东吴证券观点：随着政治周期临近，更宽松的财政与货币政策组合可能让美国经济在2026年“结束软着陆，重新走向扩张” [2] - 东吴证券观点：人工智能（AI）投资的持续高涨将成为支撑经济的重要增量，但宽松的政策组合可能从需求端给通胀带来上行风险 [2] - 光大证券观点：2026年美债收益率曲线或延续“陡峭化”格局，明确的降息路径可能推动短端收益率下行，而对关税、财政可持续性的担忧将扰动长端收益率，使其保持高位震荡 [2]