核心观点 - 英特尔2025年第四季度业绩虽部分超预期，但2026年第一季度指引远低于华尔街预期，叠加管理层承认制造良率问题持续困扰公司，导致股价盘后大跌逾12% [1][2] - 公司正面临核心矛盾：市场需求强劲，但制造瓶颈和供应约束限制了其满足需求的能力，执行力成为关键挑战 [2][5] 财务业绩与展望 - 2025年第四季度业绩：营收137亿美元，同比下降4.1%，但高于分析师预期的134亿美元；调整后每股收益15美分，高于预期的9美分 [1] - 2026年第一季度指引疲软：预计营收区间为117亿至127亿美元，中值低于分析师预期的126亿美元；预计调整后每股收益为零，远低于分析师预期的8美分 [1] - 毛利率持续承压：2025年第四季度调整后毛利率为37.9%，预计2026年第一季度将进一步收缩至34.5%，低于分析师预期的36.5%，与公司鼎盛时期常高于60%的水平相去甚远 [2] - 历史营收对比：2025年公司年营收为530亿美元，仍比2021年的峰值水平低约250亿美元 [2] 各业务部门表现 - 客户端计算业务：第四季度营收82亿美元，同比下降6.6%，略低于分析师平均预测的83亿美元 [1] - 数据中心业务：第四季度营收47亿美元，同比增长8.9%，高于分析师预计的44亿美元 [1] - 代工业务：第四季度营收45亿美元，同比增长3.8%，高于分析师预计的44亿美元；目前订单几乎全部来自英特尔自身产品部门，但公司正积极寻求外部客户 [1] 制造与运营挑战 - 制造良率问题：公司正遭受制造良率偏低的困扰，导致难以满足订单需求，管理层承认良率和生产制造水平未达标准 [2][5] - 供应约束达到峰值：首席财务官指出，2026年第一季度的供应将跌至“最低点”，部分源于未满足季节性需求所需的供应，问题将在该季度达到峰值，预计第二季度及之后会有所改善 [5] - 执行力是关键：首席执行官表示扭转局面需要“时间和决心”，并坦承问题在于执行力需要提升 [2][5] 市场情绪与背景 - 此前市场情绪高涨：在财报公布前，英特尔是费城半导体指数中表现最好的成分股，并在2025年累计大涨84%的基础上继续走高，投资者押注新产品将改善财务状况 [3] - 获得重要支持：公司吸引了来自美国政府、英伟达以及软银集团等重量级投资者的支持 [3] - 市场反应：管理层关于良率问题依然棘手的表态，令期待转折点的市场感到失望，被认为是“不是一个好的开端” [5]