核心观点 - 生猪市场核心矛盾在于供应端 实际产能去化不足导致磨底周期拉长 价格反弹脆弱 行业周期反转尚未到来 [2][4] - 生猪期货主力2603合约自1月中旬以来连续下跌 已跌破11500元/吨整数关口 市场情绪从乐观转为谨慎 [1] - 短期市场面临确定的集中供应高峰与不确定的分散疲软需求之间的错配 春节前季节性反弹预计脆弱且不可持续 [3][4] 市场供需与价格表现 - 1月下旬生猪出栏量显著增加 二次育肥户套现意愿增强 市场供应压力加大 [1] - 国家统计局数据显示 2025年猪肉产量达5938万吨 对生猪市场价格形成明显压制 [2] - 屠宰企业为减少亏损压价收购意愿强烈 抑制市场需求 贸易商和屠宰企业建立冻品库存意愿低 冻品库存维持低位 过剩供应压力直接传导至鲜品市场 [3] - 需求端呈现周期性结构性偏弱 家庭腌腊灌肠需求总量和启动时间不及往年 北方杀年猪规模持续减弱 商超批发市场采购谨慎按需补库 [3] 行业产能与周期分析 - 能繁母猪存栏量下降速度偏慢 叠加生产效率大幅提升 生猪有效产能去化幅度远小于能繁母猪数量的降幅 [2] - 表面能繁母猪存栏量下降 但实际供应能力依然强劲 导致行业磨底周期被拉长 [2] - 生猪供需再平衡需等待能繁母猪存栏出现更大幅度下降或需求端超预期增长 当前每次价格反弹可能被理解为减亏出栏机会而非新周期起点 [2] - 生猪行业根本问题在于产能过剩 实际产能去化力度不足 供需再平衡进程被显著拉长 [4] 季节性因素与短期展望 - 2026年春节较往年推迟约20天 导致传统节前需求高峰整体后延且时间拉长 2025年12月启动的腌腊灌肠需求相对偏弱 [3] - 1月下旬部分需求仍在启动过程中 而非集中爆发 需求无法为价格提供向上动力 仅能提供阶段性底部支撑 [3][4] - 春节前备货可能推动猪价出现季节性反弹 但在供应压力持续释放背景下 反弹将是脆弱温和且不可持续的 任何上涨都可能因需求不足而迅速回落 [4]