核心观点 - 焦煤市场多空因素交织，短期呈现震荡偏弱走势，但继续下跌空间有限，较难走出单边行情 [1] 宏观与市场环境 - 宏观氛围整体偏暖，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，国家发展改革委表示将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 政策端的利好尚需时间传导，短期黑色产业链受现实层面拖累，仍面临回调压力 [1] - 商品市场近期对宏观因素定价较重 [1] 供应端情况 - 国内供应相对充裕，前期停产、减产的煤矿陆续复产，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率从1月1日的79.6%恢复至88.5% [2] - 进口方面，蒙古国焦煤供应持续高位，甘其毛都口岸监管区库存接近400万吨 [2] - 澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR报价244.0美元/吨，较上一交易日上涨2.0美元/吨，主要煤炭生产商因强降雨和洪水影响宣布不可抗力，产量受严重影响 [2] - 俄罗斯远期炼焦煤市场整体延续僵持态势，采购方态度谨慎 [2] - 临近春节，煤矿供应端在节前两周将开始收缩 [4] 需求端情况 - 需求端呈现“短期刚性支撑与后续转弱预期”并存的特征 [3] - 冬储补库是主要支撑，独立焦化厂炼焦煤总库存为1132.85万吨，较上周增加61.17万吨，焦煤可用天数增至13.4天；全国247家钢厂炼焦煤库存为802.2万吨，较上周增加4.47万吨，焦煤可用天数增至12.91天 [3] - 当前冬储补库接近尾声，后续新增需求不足，预计下游采购节奏放缓 [3] - 受近期个别钢厂事故影响，铁水复产节奏预计放缓，对原料需求形成利空，铁水日均产量目前在228万吨附近 [3] - 焦炭首轮提涨在钢厂抵制下未能落地，焦企利润持续承压陷入亏损，对高价原料煤接受度下降，采购放缓 [3] 价格与市场表现 - 本周焦煤期货整体震荡偏弱，价格重心下移 [1] - 现货市场仍有支撑，产地煤矿库存压力不大，坑口价格整体坚挺，部分现货资源补涨，大幅下降可能性较小 [4] - 期货盘面呈现小幅贴水状态，现货市场的坚挺在一定程度上限制了期货盘面的下跌空间 [4] - 在期货盘面走弱背景下，下游询盘积极性下降，贸易商报价有所松动 [2] - 焦煤价格继续大幅下跌的概率不高，或以区间偏弱震荡为主 [4] 其他影响因素 - 极端天气变化带来影响，寒潮来袭后取暖需求强劲，电厂日耗有望提升，动力煤价格可能反弹，或对焦煤价格产生底部支撑 [4] - 冬季低温下的能源联动仍可能提供支撑 [4] - 内蒙古安全大检查和榆林限产仅为市场传言，调研显示相关企业未收到正式文件，消息和情绪影响难以持续 [2]