文章核心观点 - 市场资产轮动正从2024-2025年的黄金牛市转向2026年关注有色金属 投资逻辑从“防御避险”转向“进攻复苏” [1][3] - 有色金属板块开年表现强劲 截至2026年1月21日的13个交易日 中证申万有色金属指数上涨16.69% 涨幅超过同期科创50指数 [1] 2024-2025年黄金牛市驱动因素 - 黄金作为避险资产和抗通胀工具受到追捧 COMEX黄金在2024年上涨20.17% 2025年涨幅扩大至55.51% [1] - 全球经济增长放缓与货币政策转向 市场对衰退担忧升温 同时地缘冲突频发 [2] - 全球央行持续创纪录增持黄金 世界黄金协会调查显示95%的受访央行预计未来12个月将继续增持 其中43%计划主动加大配置 [2] - 美联储开启降息预期升温 美元走弱 进一步推升金价 形成避险需求、货币宽松预期、央行购金三重逻辑共振 [2] 2026年市场转向有色金属的逻辑 - 全球降息周期深入 流动性开始真正渗入实体经济 主要经济体完成货币政策正常化 财政刺激逐步落地 [3] - 中国稳增长政策持续发力 基建、制造业、新能源等领域投资回暖 经济进入温和复苏通道 市场关注点从“保值避险”转向“增长预期” [3][4] - 市场超额收益来源可能正从传统避险资产转向以铜、铝、锂、稀土为代表的有色金属 [4] 各类金属后市展望 - 贵金属：现货黄金历史首次升破4800美元/盎司整数关口 短期受地缘政治风险推动 在国际政经格局重组、去美元化与债务担忧等因素影响下 贵金属有望继续偏强运行 [5] - 工业金属： - 铜：2026年预期全球电解铜供给仍有限 需求由美国囤库及电网建设驱动 供需或从过剩转为短缺 叠加海外通胀、流动性边际宽松等因素 铜价中枢或同比显著抬升 [6] - 铝：市场对2026年全球电解铝供给预期进行了修正 长期全球技术进步或处于大周期复苏阶段 叠加海外制造业复苏 多周期共振下 2026-2028年的电解铝需求或持续高增 [6] - 能源金属： - 锂：周期底部反转主要受益于储能电池景气度上升和国内锂矿供给扰动 锂电高景气利于2026-2027年供需格局改善 锂价中枢有望上移 [6] - 钴：受益于刚果金供给端减量政策 全球短缺或成为2026-2027年常态 短期供需格局偏强 受益于退税取消而刺激电池抢出口 价格或维持高位震荡 [6] - 镍：可关注印尼配额政策影响 市场预期该产业链有望在2026年下半年至2027年实现供给端出清 若经济复苏推升不锈钢需求 镍的供需格局将大幅改善 [6] 投资思路对应 - 若看好经济复苏主线 追求相对稳健机会 可关注侧重工业金属（如铜、铝）的基金 其走势与宏观经济冷暖更合拍 [6] - 若更看好新能源、高科技的长期成长 能承受较大波动追求更高弹性 侧重能源金属（锂、钴）或小金属（稀土）的基金会更贴合 [7] - 若主要目的是防御风险、应对不确定性 侧重黄金等贵金属的基金避险属性更纯粹 [7]