期货行情 - 2026年1月22日，沪铜主力合约开盘100，550元/吨，收盘100，700元/吨，较前一交易日收盘下跌0.57% [2] - 昨日夜盘，沪铜主力合约开盘99，800元/吨，收盘100，270元/吨，较昨日午后收盘下降0.43% [2] 现货情况 - SMM1电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日小幅上涨10元/吨 [3] - 现货价格区间为99，740-100，400元/吨，早盘期铜呈“W”型震荡，盘中低点99，940元/吨，高点100，780元/吨，最终收于100，270元/吨 [3] - 市场成交逐步回暖，下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计次日现货报价将保持相对稳定 [3] 宏观与地缘政治 - 美国总统特朗普表示，正在推进的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并威胁若欧洲国家因此抛售美国资产将进行“强烈报复” [4] - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速 [4] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期 [5] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [5] 矿端供应 - 智利当选总统何塞・安东尼奥・卡斯特宣布将矿业部门并入经济部，并任命丹尼尔・曼（专业背景为农艺学）担任经济与矿业部长，此决定引发矿业界质疑 [5] - 外界批评主要集中于新任部长缺乏直接矿业经验，以及将国家经济战略部门降级合并的负面象征意义 [5] - 矿产咨询集团董事何塞・卡贝略警告，此举可能导致智利最大工业领域的领导力被弱化 [5] 冶炼、进口与全球供需 - 截至1月20日，美国纽约商品交易所（Comex）认证仓库的铜库存为554，904短吨（约合50.34万吨），较1月16日增长1.3%，创历史新高 [6] - Comex铜库存是LME铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一 [6] - 自特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%进口关税后，发往美国的铜货量大幅激增 [6] - 荷兰国际集团分析师认为，在关税政策明确前，美国市场将持续吸引铜流入，此趋势至少延续至2026年年中，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微 [6] - 2025年11月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为228万吨，当月供应过剩9.4万吨，较10月的4.8万吨过剩扩大 [16] - 2025年前11个月全球精炼铜市场累计供应过剩20.6万吨，而去年同期供应过剩为10.5万吨 [16] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日增加3，100吨至168，250吨 [7] - SHFE仓单较前一交易日减少2，408吨至143，173吨 [7] - 1月22日国内市场电解铜现货库存为33.02万吨，较此前一周增加0.08万吨 [7] 市场观点与策略 - 报告对铜的观点为“中性” [8] - 上周美国对部分半导体及相关设备加征25%关税，影响了有色金属需求展望，铜价受到一定波及但回调幅度相对有限 [8] - 结合目前高铜价、下游需求低迷以及近期明显累库的情况，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99，500元/吨至110，000元/吨 [8] - 期权策略建议为“卖出看跌” [9]