核心观点 - 汽车行业面临总量红利消退与AI大模型迭代的变革机遇 行业景气度与板块估值的关联逻辑更趋复杂 [1] - 把握产业升级机遇 看好AI进展带来的产业升级投资机遇 看好汽车向具身智能的产业升级趋势 [1] 行业景气度与板块估值关系分析 - 长期看 汽车板块估值与行业景气度存在正相关关系 [2] - 汽车板块月度估值相对月度销量增速有1个月左右的领先性 当前估值隐含未来销量增速预期 [2] - 2019年后 汽车行情与景气度之间的正相关关系弱化 出现脱钩效应与非对称效应 [3] - 脱钩效应：景气度是估值的充分不必要条件 传统“销量增速驱动估值”逻辑正在弱化 [3] - 非对称效应：高景气度能驱动估值提升 但低景气度不一定导致估值下滑 行业高估值不一定需要高景气度驱动 [3] 景气度与估值脱钩的原因 - 汽车产业具有大宗消费品 技术密集 战略型三大属性 对应宏观经济周期(10年+) 产业技术周期(5年+) 政策周期(1～3年)三重周期 [4] - 三重周期共同影响汽车产业基本面与板块估值 [4] - 当前估值与景气度脱钩是汽车产业向成熟期演进下 三重周期主导权切换的结果 [4] - 主导周期从宏观经济周期+政策周期转向产业技术周期 [4] - 结构性机会(如SUV 新能源 智能化)成为估值新动能 导致景气度与估值的相关性弱化 [4] 未来行业展望与投资机遇 - 我国汽车行业总量已进入常态化低增速阶段 预计未来汽车总体销量持平 [5] - 新能源乘用车销量增速预计有所放缓 [5] - 结构性行情来自于出海 智能车 机器人 [5] - 2026年个股估值分化加剧 [5] - 关注AI技术带来产业周期新机遇 [5]