商品浆26年紧平衡，后续关注国内自给浆投产 供给：商品浆供给放缓，2025年后海外新增产能有限，2026年主要增量OKI二期工厂，预计实际商品浆 增量不足70万吨。自给浆仍在投放，2025-2026年，国内已确定的木浆新产能约660万吨(2025年434万 吨、2026年226万吨)，其中大部分为垂直一体化项目。截至2024年，全球商品阔叶浆产能约3614万吨， 产能利用率在90%上下较为健康。 需求：短期需求韧性，2025年1-11月全球阔叶浆发运量3053万吨，同比+7%，主要由中国需求(同比 +9.3%)拉动。中期结构性冲击，据Suzano预测，到2029年，因自给浆项目投产，全球商品阔叶浆需求将 比原本预期减少440万吨。国产自制浆占比上升，一定程度将在25-28年压制商品浆的产能利用率。 智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，美联储进入降息周期，一方面可能刺激需求，另一方面会削 弱巴西等浆企以本地货币计价的利润、从而浆企控制供给，驱动浆价进入上行通道。商品浆26年紧平 衡，后续关注国内自给浆投产。在"纸"环节利润触底、"浆"环节盈利扩张的背景下，自给浆比例高、成 本控制强的龙头盈利弹性大。 浙商证 ...