行业阶段与核心观点 - 新能源车险赛道正从初期粗放增长迈向以科技与生态为核心的高质量竞争阶段 [1] - 尽管短期盈利承压，但其长期增长空间与战略价值明确 [1] - 应重点关注在数据科技投入领先、与头部新能源主机厂绑定深入、以及在国际化布局上具备先发优势的头部保险机构 [1] 产业发展驱动因素 - 我国新能源车险已步入“量价齐升”的黄金发展期 [2] - 在政策激励下，2024年我国新能源汽车销量占总新车销量的比例已高达40.9%，零售渗透率逼近50% [2] - 高级驾驶辅助系统（ADAS）渗透率超过50%以及基于使用行为的保险（UBI）等创新模式的普及，正从技术层面重塑车险的风险管理与定价逻辑 [2] 当前行业面临的挑战 - 新能源车险面临“高成本、高赔付”压力，根源在于新能源汽车与传统燃油车在风险结构上的本质差异 [3] - 以电池、电机、电控为核心的“三电系统”成本高昂且维修壁垒高，其风险是传统精算模型未曾充分定价的 [3] - 智能化部件引入使得事故责任认定复杂化，同时年轻化、高频使用的车主结构导致了更高的出险频率 [3] - 2024年行业承保亏损达57亿元，显示出传统车险模式与新能源汽车结构性特征之间的深刻错配 [3] 行业盈利模型重构与竞争壁垒 - 行业盈利模型亟待重构，风险减量、生态融合、标准出海三大核心方向构建竞争壁垒，龙头效应凸显 [4] - 头部险企大力发展风险减量服务，平安产险通过此类技术累计实现减损超百亿元；人保财险通过“万象云”平台提供动态风险画像与预警，推动风控从“事后理赔”转向“事前预防” [4] - 与主机厂的生态融合以破解数据孤岛与维修成本难题，关系从零和博弈转向共生共赢 [4] - 跟随中国汽车产业链出海开辟第二增长曲线，以人保财险依托安盛网络为比亚迪欧洲车主提供本地化服务为典型，中国险企正以“前端合作、中台赋能、后台再保”的模式向海外市场输出能力 [4] 投资建议 - 以“老三家”为代表的险企更有可能将当前的规模与场景优势，转化为长期的风险定价与成本管控能力，从而穿越周期 [4] - 建议关注车险业务结构性重构基于下头部财险公司的投资机遇，建议关注中国财险、中国平安、中国太保 [4]