公司概况与融资情况 - 亦诺微医药是一家专注于溶瘤病毒和工程化外泌体疗法的生物科技公司，于2015年成立，近期第二次向港交所递交招股书，冲刺“港股溶瘤病毒第一股” [1][9] - IPO前公司历经7轮融资，累计募资超10亿元，投资方包括高瓴资本、华盖资本等知名机构，最后一轮融资后投后估值达4.85亿美元 [1][7][9] - 融资协议中包含赎回条款，相关“可转换可赎回优先股”金额在2023年、2024年及2025年9月底分别达到15.1亿元、19.56亿元和22.04亿元，导致公司净资产长期为负 [7][15] - 根据原赎回条款，若公司未能在2024年12月31日前完成IPO，或优先股股东未获得相当于投资额200%的回报，投资者有权要求赎回 [7][16] - 2025年6月，公司与所有优先股投资者签订补充协议，约定正式递交上市申请后赎回权自动失效，但若公司主动撤回申请、被监管拒绝或递表后18个月内未能成功上市，赎回权将自动恢复 [7][16] 财务状况与现金流 - 公司目前尚无商业化产品，收入主要依赖对外授权及合作安排，营收规模十分有限 [2][10] - 2023年、2024年及2025年9月底，公司营收分别仅为677.2万元、320万元和130.5万元 [2][10] - 2023年至2025年前三季度，公司总收入仅1127.7万元，而同期销售成本达3752.5万元，收入远无法覆盖成本 [7][16] - 高昂的研发投入和行政开支导致经营活动现金净流出持续处于高位 [8] - 截至2025年9月底，公司现金及现金等价物仅剩6859.4万元，较2024年底下滑超68% [8][16] - 以2025年前九个月平均每月1080万元的现金消耗速率计算，账面资金仅能支撑约8个月的运营，预计将在2026年中面临现金流断裂 [8][16] 核心业务：溶瘤病毒疗法 - 公司采用“两条腿”走路的发展策略，一条腿深耕用于实体瘤治疗的溶瘤病毒疗法 [2][10] - 公司拥有两款溶瘤免疫疗法在研产品，进展最快的MVR-T3011（靶向膀胱癌/头颈鳞癌等）目前处于II期临床试验阶段 [4][12] - 另一款针对恶性脑胶质瘤的MVR-C5252于2025年12月刚在国内获批I/IIa期临床，两款产品距离商业化均路途遥远 [4][12] - 2024年全球溶瘤免疫疗法药物市场规模仅为8710万美元，中国市场仅约630万美元，整体市场仍处极早期培育阶段 [4][13] - 溶瘤免疫疗法市场竞争激烈，全球范围内已有18种疗法处于II期及以后阶段，中国有1款已上市（2005年获批的安柯瑞），另有1款处于III期临床、6款处于II期临床 [4][13] - 根据预测，2025-2033年间，中国预期至少将有6款新型溶瘤免疫疗法获批上市 [4][13] - 公司核心产品针对的膀胱癌市场预计2033年达194亿美元，但溶瘤病毒疗法只是其中一小部分，且需与化疗、免疫检查点抑制剂等成熟疗法竞争，商业化前景面临较大不确定性 [5][13] 新兴业务：工程化外泌体 - 公司发展策略的另一条腿是工程化外泌体疗法，涉及功能性护肤品及未来疾病治疗领域 [2][10] - 公司拥有五款工程化外泌体在研产品 [2][11] - 工程化外泌体MVR-EX103于2025年4月获得INCI认证，成为全球首个获此认证的同类成分，可被合法添加进护肤品中，无需药物审批 [5][14] - 另外两款外泌体MVR-EX104和MVR-EX105预计在2025年第三季度获得认证 [5][14] - 外泌体业务为公司带来了新的收入可能，如2025年一季度带来82万元技术许可收入 [5][14] - 然而外泌体业务商业化前景复杂：生产工艺成本极高，需要-80°C超低温保存、复杂纯化，原材料昂贵，终端产品成本居高不下 [6][14] - 市场竞争已趋于红海，海外有EVOX Therapeutics等企业布局，国内更有数十家生物科技初创公司涌入功能性护肤赛道 [6][14] - 用于临床治疗（如伤口愈合、肺纤维化）的外泌体产品仍处临床前阶段，遥远且不确定 [6][14] - 外泌体业务目前更像一个“技术名片”，短期内难以成为支撑公司估值与盈利的核心引擎 [6][14]