核心观点 - 交银国际首次覆盖劲方医药-B，给予买入评级，目标价51港元，认为其拥有经验丰富的管理团队和多元化的创新药管线，尤其在攻克难成药RAS靶点方面展现出竞争优势 [1] 产品管线与研发实力 - 公司建立了包含6款临床阶段候选药物的管线，核心资产围绕成药难度高的RAS家族成员，覆盖KRASG12C/G12D、泛RAS等潜力赛道，并布局了非降解类分子胶、功能性抗体协同偶联物等多种新型分子机制 [1] - 核心产品GFH925（氟泽雷塞）已在中国内地获批上市，为同靶点首款国产药物 [1] - 产品管线还延伸至其他肿瘤、恶病质、自免及炎症性疾病等患者基数大、竞争格局温和的领域，布局了RIPK1、GDF15/IL-6等市场空间较大的靶点 [1] 重点品种临床数据 - GFH925在2L+ KRASG12C突变非小细胞肺癌患者中单药疗效数据出色，非头对头对比显示优于海外同靶点竞品、与国产竞品可比或更优；其西妥昔联合疗法在一线NSCLC的初步数据优于adagrasib + K药和sotorasib +化疗组合 [2] - GFH375是全球首批进入III期临床的KRASG12D靶向药物之一，其三线胰腺癌初步数据与RMC-6236、RMC-9805等主要竞品相比有优势，海外初步数据值得期待 [2] - GDF15/IL-6双抗GFS202A相比进展较快的单靶药物存在机制升级，临床前阶段已显现出耐受性和活性优势 [2] 管理团队与对外合作 - 公司核心管理团队平均拥有逾20年行业经验，执行力强，在GFH925的开发上创下自项目启动到上市用时六年的纪录 [3] - 公司积极寻求多元化全球发展机会，策略性地选择合作伙伴实现优势互补，全球合作伙伴包括信达生物、默克、Verastem等跨国药企或知名生物科技企业 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-27年收入分别达到1.09亿、0.85亿、1.18亿元人民币，收入主要来自GFH925中国内地销售带来的相关合作收入和GFH375的海外合作收入 [4] - 基于DCF估值模型得出目标价51港元，对应2.3倍收入达峰时的市销率及87%的潜在升幅 [4] - 未来12个月重点关注GFH925纳入医保后的销售放量节奏以及RAS管线更多概念验证/I期数据读出 [4]