文章核心观点 - 全球钾肥行业供需持续紧张 未来2-3年将维持高景气 钾肥价格具备较大上涨空间 主要因供给增长有限 需求强劲且库存处于低位 同时钾肥相比价格高企的氮肥和磷肥更具性价比 需求存在超预期替代潜力 [1][2][3] 国内钾肥市场情况 - 国内钾肥价格自年初以来已上涨50-100元/吨 目前国产60%白钾3300元/吨 边贸62%白钾3400元/吨 港口62%白钾3500元/吨 [1] - 国内氯化钾库存处于低位 截至1月15日港口库存为251万吨 同比减少45万吨 且国储仍有150万吨补库需求 [1] - 2025年国内氯化钾合计产量为582万吨 同比减少38万吨 降幅为6% [1] - 2025年11月底国内签订年度钾肥“大合同”价格为348美元/吨 同比上涨2美元/吨 签订时间因春耕保供压力而大幅提前 [1] - 国内春耕钾肥消费量约占全年50% 在库存低位背景下 春耕期间钾肥价格存在超预期上涨可能 [1] 全球钾肥供需格局 - 全球钾肥供给端增长缓慢 2025年无新增产能投放 2026-2027年仅新增亚钾国际200万吨和白俄罗斯Nezhinsky矿100万吨产能 供给端复合年增长率约2% [2] - 加拿大BHP钾矿Jansen一期项目资本开支增加10亿美元至84亿美元 较获批时增加47% 乐观预计2028年才有望释放产能 [2] - 白俄罗斯和加拿大新产能的边际成本在250美元/吨FOB以上 对钾肥价格形成成本支撑 [2] - 需求端表现强劲 2024年以来中国、印度和巴西对钾肥需求强劲 [3] - 海外市场方面 Canpotex的2026年第一季度订单已售罄 近期印尼2026年第二季度招标报价在400-408美元/吨CFR [2] - 2025年12月中国氯化钾进口146万吨 同比增长3% 环比增长15% 2025年全年合计进口1261万吨 同比持平 [2] 全球化肥市场与钾肥性价比 - 全球化肥市场进入高价与紧平衡阶段 氮肥和磷肥因供给扰动价格中枢上移 [3] - 氮肥方面 受伊朗及中东地缘风险影响 中东颗粒尿素FOB价格在420-430美元/吨 巴西和东南亚尿素CFR价格在430-440美元/吨 中国春耕期间不会放开尿素出口 全球尿素已进入新的高价平台 [3] - 磷肥方面 中国1-4月份硫酸出口减半推高全球磷肥生产成本 1-8月份磷肥出口暂停减少全球供应 巴西MAP价格年初至今上涨约40美元/吨 目前巴西MAP和DAP的CFR价格在680-700美元/吨 在硫磺及硫酸成本大幅上升背景下磷肥价格支撑稳固 [3] - 钾肥目前巴西和东南亚地区CFR价格在360-380美元/吨 与价格更高的氮肥和磷肥相比性价比突出 [3] - 氯化钾需求有望在原有2%-3%增长的基础上 进一步替代氮肥和磷肥 需求存在超预期潜力 [1][3] 投资建议 - 建议关注钾肥行业龙头亚钾国际(000893.SZ) [1]