2025年四季度预定利率研究值及影响因素 - 2025年四季度普通型人身险产品预定利率研究值为1.89%，较上季度的1.90%仅微降1个基点，降幅显著收敛 [1][13] - 该研究值距离在售产品预定利率最高值2.0%仅差11个基点，未触发监管约定的“连续2个季度高25 bps及以上”的调整阈值 [1][13] - 2025年全年预定利率研究值经历四次调整，从1月的2.34%逐步降至4月的2.13%、7月的1.99%和10月的1.90% [1][13] 预定利率研究值的定价“三锚”体系 - 研究值核心参考三大指标：5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率，并结合行业资产负债管理与防范“利差损”要求确定 [1][13] - 10年期国债收益率2025年呈“N”型走势，年底收益率为1.85%，较2024年底上行约17个基点，下半年中枢约为1.80%，推动研究值降幅收敛 [2][15] - 5年期定期存款利率于2025年5月20日下调25个基点至1.3%，较2024年10月调整前的1.55%累计下行25个基点，市场执行利率在1.3%-1.5%区间波动 [4][17] - 5年期以上LPR已连续8个月维持在3.50%的水平，为预定利率稳定提供支撑 [6][19] 机构对2026年预定利率上限的展望 - 多家券商预计2026年人身险行业普通型保险预定利率上限或维持当前2%水平 [6][21] - 华创证券认为预定利率研究值短期内或已企稳，下一个季度较大概率不会低于1.75% [6][21] - 中泰证券表示若市场利率维持不变，2026年或难再现“预定利率调整窗口”，其模拟测算2026年末研究值可达2.00%，并预计“炒停售”概率较低 [6][21] 2026年宏观经济与政策环境预测 - 宏观政策将延续“积极财政+稳健货币”组合基调，多家机构预测2026年货币政策保持适度宽松 [10][23] - 中信证券和毕马威中国认为降准降息仍存空间，东方金诚预计央行可能降息20至30个基点，长江证券预计全年降息幅度在10至20个基点之间 [10][23] - 权威机构对2026年中国经济增速预测高度共识，集中在4.5%-5.0%区间，其中国际机构如IMF预测4.5%，国内机构如中国社科院预测4.8%-5.0%，中金公司预测5.0%左右 [10][23] 预定利率未来走向的三种情景分析 - 乐观场景：假设10年期国债收益率突破并维持在2.0%-2.2%区间，将初步具备覆盖2.0%负债成本的条件，保险资金投资收益提升，“利差损”风险缓解 [11][24] - 中立场景：假设10年期国债收益率维持在1.7%-1.9%核心区间，LPR及存款利率保持稳定，预定利率研究值全年维持在1.85%-1.90%区间，上限2.0%不变，行业将继续推动产品结构向分红型、万能型倾斜 [11][24] - 负面场景：若国债、LPR、存款利率同步下行，导致研究值连续两个季度低于上限25个基点以上，将触发上限从2.0%下调至1.75%的条件，加剧“利差损”风险，并加速普通型储蓄险占比下降 [12][25]