行业市场观点 - 全球铜库存（包括LME、COMEX、上海及其他保税仓库）在9月底总计为60.9万吨，仅能满足约8天的全球需求 [1] - 基于当前供需动态（包括印度尼西亚和智利的负面生产影响），预计铜市场将出现近40万吨的供应短缺 [2] - 长期来看，铜及其他金属的基本面将保持非常积极，近期美国关税政策变化对公司业绩影响有限 [1] - 伦敦金属交易所（LME）铜价本季度平均为每磅4.44美元，较2024年第一季度的平均每磅4.17美元上涨7% COMEX市场铜价上涨14% [2] 公司第三季度生产表现 - 第三季度铜产量为234,892吨，较2024年同期下降7% [5] - 2025年至今，铜产量下降3%至714,098吨，主要由于墨西哥和秘鲁业务矿石品位下降 [6] - 公司预计2025年全年铜产量为96万吨，较原计划低不到1%，较2024年财务计划下降2% [6] - 锌产量季度环比大幅增长46%，达到45,482吨，主要得益于Buenavista锌选矿厂的产量显著提升 [3][9] - 钼产量季度同比增长8%，主要受La Caridad和Toquepala矿产量增加推动 [7] - 白银产量季度同比增长16%，主要得益于墨西哥业务的产量增长 [8] 公司第三季度财务业绩 - 第三季度销售额为34亿美元，较2024年同期增加4.46亿美元，增幅15% [10] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为19.75亿美元，较2024年同期的16.85亿美元增长17% [11] - 第三季度调整后EBITDA利润率为59%，高于2024年同期的58% [12] - 净利润为11.08亿美元，较2024年同期的8.97亿美元增长23% 净利润率为33%，高于去年同期的31% [14] - 第三季度经营活动产生的现金流为15.6亿美元，较2024年同期增长8.4% [15] 成本与副产品表现 - 扣除副产品收益前的每磅铜运营现金成本在2025年第三季度为2.23美元，较第二季度的2.11美元上升0.12美元 [12] - 包含副产品收益后，第三季度每磅铜的现金成本为0.42美元，为行业最低水平之一，较2025年第二季度的0.63美元下降0.21美元（降幅34%） [3][13] - 第三季度副产品收益总额为8.95亿美元，相当于每磅铜1.81美元，较2025年第二季度（7.56亿美元，每磅1.48美元）增长22% [13] - 副产品收益增长主要来自钼（增长23%）和白银（增长29%） [14] - 铜占第三季度销售额的73%，钼、白银、锌分别占销售额的13%、7%、4% [1][6][7][8] 扩张项目进展 - 秘鲁Tia Maria项目截至9月30日进度为23%，已创造2,109个新工作岗位，其中809个由当地居民担任 [16] - 公司已于10月14日获得秘鲁能源矿产部授权，可开始Tia Maria项目的开采活动 [18] - Tia Maria项目预计2027年开始运营，届时将创造764个直接就业岗位和5,900个间接就业岗位 [17] - 公司在秘鲁项目（包括Tia Maria、Los Chancas、Michiquillay）未来十年的投资可能超过103亿美元 [16] - 墨西哥管道项目（如Angangueo、Chalchihuites、Empalme冶炼厂）及El Arco项目也在推进中，公司正与当局洽谈继续推进102亿美元的墨西哥投资计划 [21] 2025年产量与2026年展望 - 2025年钼产量目标为3万吨，较2024年增长4% [7] - 2025年白银产量目标为2300万盎司，较2024年增长10% [8] - 2025年锌产量目标为17.47万吨，较2024年增长34% [9] - 2026年铜产量初步预测约为91.1万吨，公司预计在1月报告中可能上调此目标 [37][67] - 2026年资本支出预计将大幅增加至约20亿美元，其中仅Tia Maria项目就需要约8.66亿美元 [38] 公司战略与资本配置 - 公司长期战略目标是以最具竞争力的成本生产160万吨铜 [2] - 公司目前优先考虑有机增长项目，认为其经济效益优于外部并购机会 [34] - 公司于10月23日宣布季度现金股息为每股0.90美元，并派发每股0.0085股的股票股息 [25] - 公司持有库存股约7200万股（支付股息前），用于股票股息派发 [57] - 公司目前未进行铜或副产品的套期保值，但过去在实施大型项目（如Toquepala扩建）时曾使用零成本领口期权进行对冲 [56] 可持续发展（ESG）表现 - 在标普全球2025年企业可持续发展评估中，公司评级较去年提升4分，评分超过行业平均水平两倍以上，在透明报告、环境管理、生物多样性、网络安全、劳工实践、人权和社区关系等方面获得行业最高分 [22] - 2025年至今，通过Fenicias风电场为地下矿山供电，已减少18万吨二氧化碳当量的温室气体排放，相当于满足墨西哥4万户家庭的用电需求 [22] - 公司在墨西哥索诺拉州的Buenavista修复设施恢复了67公顷土地，在秘鲁的Ite湿地恢复了约10公顷土地 [23]