核心资本运作方案 - 创维集团于1月20日公告，将同步推动股份回购、私有化退市及分拆旗下光伏业务创维光伏独立上市 [1][22] - 资本运作方案为“腾笼换鸟”式战略重构，具体包括：以实物形式向全体股东分派创维光伏股份，每持有1股创维集团股份可获发约0.37股创维光伏股份；同时推进私有化，回购黄氏家族以外的全部股份 [4][25] - 私有化方案中，黄氏家族合计持有约66.46%股份，剩余约33.54%股份为回购范围，股东可选择以4.03港元/股现金接受回购，或将每股转换为1股私有化后新公司的股份 [6][27] - 三项安排（股份分派、创维光伏上市、集团私有化）互为条件，计划于同日或大致同期完成 [7][28] 交易估值与股东回报 - 创维光伏每股估值中位数约为16.57港元，因此每股创维集团股份可分得价值约6.13港元的创维光伏股份 [4][25] - 完成资本运作后，每股创维集团股份对应的现金与光伏股份资产总价值约10.16港元，较其停牌前收盘价5.18港元/股溢价约96.15% [6][27] - 若所有股东均选择现金方案，创维集团需支付的最高对价总额约为25.57亿港元 [6][27] - 创维光伏将以介绍方式在港交所主板上市，不涉及首次公开募资 [6][27] - 截至2025年11月30日评估，创维光伏每股估值区间为12.9至17.26元（约14.18至18.96港元），对应公司整体估值约90.31亿至120.79亿元，中位数为105.55亿元 [6][27] 光伏业务经营表现 - 创维光伏成立于2020年，依托集团家电渠道，通过“光伏+家电”模式快速打开下沉市场，业务涵盖分布式光伏、智能制造、储能、运维等 [9][30] - 截至2025年上半年，创维光伏已建设超过80万座电站，发电410+亿千瓦时，运维容量逾27GW [9][30] - 2025年上半年，创维集团总营收362.64亿元，同比增长20.3%；其中新能源业务收入达138.36亿元，同比大幅增长53.5%，占集团整体营收的38.2% [11][32] - 2025年上半年，创维光伏实现营业收入137.76亿元，净利润5.32亿元 [11][32] - 公司预计2025年创维光伏业务的营收规模将首次超过传统电视业务 [14][35] 战略背景与动机 - 资深产业观察家表示，分拆光伏上市是为凸显其独立价值、吸引新能源投资；私有化则或因港股估值偏低、寻求更灵活战略调整，旨在形成“家电+新能源”双轮驱动格局 [1][23] - 传统智能家电及智能系统技术业务增长持续放缓，受市场饱和、需求减弱及竞争加剧影响，而新能源业务已成为集团营收与利润的核心增长引擎 [12][33] - 分拆前，创维光伏估值（129.01亿元至172.55亿元）已反超上市公司本身（停牌前总市值约98亿港元），集团长期处于破净状态，市净率仅0.51 [13][34] - 采用介绍方式上市被分析为阶段性灵活资本策略，虽不立即融资，但可获得独立融资平台和更高估值，未来可通过增发等方式灵活筹资 [13][34] 未来发展规划 - 创始人黄宏生指出，未来创维光伏的增长点在海外，下一步将进入储能领域，目标市场包括欧洲、中东、南美及南部非洲等电价高昂、电力基础设施薄弱的地区 [14][35] - 海外战略已开始践行，2025年12月，创维光伏首个泰国工商业光伏项目（春武里府UMC钢铁厂3MW屋顶分布式电站）正式开工，预计首年发电量约442.2万度 [14][35] - 黄宏生的管理思维借鉴“吉利模式”，推动优质业务板块独立上市，其表示除已上市的创维数字外，创维光伏、白色家电、互联网等业务均具备独立上市潜力 [20][41] - 公司考虑在未来五年内，分拆出5到8家上市公司，若按创维光伏目前估值计算，该拆分计划涉及规模近千亿元 [20][41] - 创维集团确立了冲击千亿营收的战略目标，并认为海外业务增长动力可观，集团有望在两年内实现营收突破千亿 [20][41] 公司业务演变与创始人背景 - 创维集团成立于1988年，以电视业务起家，现已构建涵盖智能家电、智能系统技术、新能源及现代服务业的多元化业务格局 [3][25] - 集团旗下拥有创维集团和创维数字两家上市公司，创维光伏由创维集团持股70% [3][25] - 2024年，智能电视业务营收为206.78亿元，占公司总营收的31.8%，但国内电视市场整体萎缩，电视开机率从2016年的70%断崖式下降到2022年的不到30% [17][38] - 创始人黄宏生于2010年创立开沃新能源汽车集团，2021年其旗下品牌更名为创维汽车，正式进入新能源乘用车市场 [16][39] - 黄宏生个人商业版图广泛，涉足汽车、农业（持有海南黄阿婆红薯产业园有限公司60%股份）等多个领域 [18][19][39][40]