美国最高法院对IEEPA关税的审查及其影响 - 美国最高法院正在审查特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的做法，其裁决将对大宗商品市场，尤其是黄金市场产生广泛而深远的影响[3][16] - 白宫已澄清，根据IEEPA，出于投资目的进口的黄金将免于征收关税，但这并未终结相关问题[3][16] 法律与宪法背景 - 最高法院审理的核心是国会是否可以将广泛的关税权力授权给总统，以及IEEPA的法条表述是否明确作出了此类授权[4][17] - 大法官们围绕IEEPA中“规范进口”这一表述的含义展开辩论，探讨其是否等同于“征税”或仅是授权建立许可机制[4][17] - 案件审理受到“重大问题原则”和“非授权原则”影响，起诉方主张IEEPA的条文不足以明确支持对影响数万亿美元贸易往来的广泛授权[5][18] 实际与经济层面的影响 - 依据IEEPA征收的关税已为美国政府带来上千亿美元收入，其中一项记录显示关税收入达2000亿美元[6][19] - 若法院宣布关税无效，许多企业可能要求退税，给政府带来巨大行政和财政压力，并可能改变以加征关税为威胁的贸易谈判格局[6][19] - 《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条下的关税将不受此次裁决影响，它们仍是更具针对性的政策工具[6][19] 假设IEEPA被推翻的应对方案 - 政府可动用多项替代性法律工具，包括《贸易扩展法》第232条（针对威胁国家安全的特定行业）、《贸易法》第301条（针对不公平贸易的特定国家）、《关税法》第338条（应对歧视性贸易行为）以及《贸易法》第122条（临时性措施，税率上限15%，期限最长150天）[7][20] - 这些法律授权构成了维持关税施压能力的“备选方案”，但均无法像IEEPA那样支持广泛、普遍适用的统一关税措施[8][21] 对黄金价格的影响 - 从历史经验看，黄金往往在贸易政策不确定性和关税引发的市场波动时期表现强势，在最近一轮关税环境下，受避险资金流入、央行购金及投资组合多元化推动，金价升至历史新高[9][22] - 关税威胁及实施改变了市场运行特征，交易商为防范供应中断将实物黄金从伦敦转运至纽约，推动COMEX库存大幅上升，同时美国市场相对于全球金价的溢价明显扩大[9][22] - 关税一旦取消，可能引发市场对黄金的重新评估，带来更高波动性、区域价格差异变化以及库存的重新流动，金价短期内或出现回调[10][23] - 长期来看，黄金现货市场表现出韧性和稳定性，即便关税取消，黄金仍有望在央行持续购金、资产配置多元化需求以及对冲更广泛经济与政策风险的支撑下保持稳固表现[10][23] 对黄金市场参与者的启示 - 黄金市场对关税变化的反应更多体现在实物黄金流向和区域溢价的波动上，而非现货价格本身[11][24] - 若关税被推翻，预计伦敦场外市场与纽约市场之间的实物交易活动将明显增加，实物库存可能出现大量流动以适应新环境[11][24] - 市场可能需要评估并应对退税诉讼及海关操作流程的变化，并持续关注新的关税授权工具是否会再次引发波动[11][24] - 黄金的避险属性预计将保持稳固，持续的地缘政治和宏观经济不确定性将为其提供支撑[11][24] 为政策转向做好准备 - 最高法院的裁决将对美国贸易政策走向、国会与总统之间的权力平衡以及全球商业环境产生深远影响[12][25] - 对部分大宗商品市场，关税取消可能对价格构成下行压力，但调整过程将是渐进且不均衡的[12][25] - 对黄金而言，情况更为微妙，尽管关税相关的不确定性可能曾推高金价，但其作为避险资产和对冲更广泛风险工具的功能，意味着即便区域溢价回归常态，黄金仍有望保持较强韧性[12][25] - 《贸易扩展法》第232条和《贸易法》第301条等法律授权的持续存在，意味着关税仍将是美国贸易政策的重要工具，只是将以更加有针对性的形式出现[12][25]