航空机场板块热度与行情回顾 - 航空机场板块热度近期再次提升 [1] - 航空板块行情自2025年10月国庆后启动，近三个月整体上涨超20%，近一年涨幅接近40% [2][3] - 消费政策利好与民航工作会议推动板块再次站上市场风口 [5] 行业政策核心：“反内卷”与票价调控 - 2026年全国民航工作会议提出深入整治“内卷式”竞争，提升航班运行品质 [6] - 民航局将“反内卷”细化为四项举措：建立航线成本红线、运价监测预警机制、将恶性低价竞争纳入失信行为、协调OTA平台禁止发布低于指导价产品 [6] - 政策旨在全方位整治行业长期存在的低价战，引导行业健康发展 [6] 行业经营现状：量增价跌与盈利困境 - 2025年民航完成旅客运输7.7亿人次，同比增长5.5%，较2019年增长16.7%，创历史新高 [6] - 2025年全年经济舱平均票价为738元，同比下滑3.1%，这是在2024年平均票价同比下滑12.7%基础上的进一步下跌 [8] - 2025年民航全行业盈利65亿元，远低于2019年541.3亿元的水平，部分航司仍处于亏损甚至资不抵债状态 [9] - 2025年利润上涨建立在全年油价下跌基础上，行业“以价换量”模式严重损害未来发展 [9][10] 需求端：出行需求强劲复苏 - 2025年12月，主要航司客运运力和旅客周转量同比均上升 [12] - 2026年1月上半月，国内民航客运量达8500万人次，同比增长28%，创历史新高 [12] - 春节假期旅游需求旺盛，春秋旅游寒假及春节出游预订人次超去年同期，去哪儿旅行春节期间热门城市酒店预订量同比上涨七成 [14] - 2025年民航运输整体客座率达84.9%，同比2024年提升1.6个百分点，较2019年高出1.7个百分点，创年度新高 [15] - 国际航线持续恢复，2025年国际航班量已恢复至2019年近90%，飞往“一带一路”沿线地区客运量同比增长超30% [36] 供给端：多重约束导致长期趋紧 - 近几年来，民航业机队规模增速降至21世纪以来最低水平 [18] - 2019年至2023年，全行业运输飞机架数复合增速骤降至2.8% [29] - 飞机制造商产能瓶颈短期内难解，波音和空客主力机型月产能仅恢复至2020年前约七成 [31] - 国内航空业在手订单较少，波音、空客对中国航司存量订单约400架，2-3年即将交付完成 [31] - 发动机问题削减可用运力，普惠PW1100G和CFM LEAP发动机质量问题导致大量飞机停场检修，截至2025年8月，中国有3%的飞机因此停飞 [33] - 中金预计，2026年全行业ASK增速2.7%，未来5年国内机队规模将保持2-3%增速，远低于疫情前约9%的平均水平 [31] 行业展望：供需改善与盈利拐点 - 在需求增长与供给受限背景下，行业有望迈入“量价齐升”的稳定发展期 [17] - 中金公司预测，2026年行业客座率或将达到87%，再创历史新高，机票平均票价上行动力强劲 [38] - 国际油价回落将带来成本端显著改善，人民币汇率企稳升值将增加汇兑收益 [38] - 2025年第三季度，国有三大航实现时隔五年后的首次单季集体盈利 [44] - 春秋航空、吉祥航空等发布业绩预增公告，2025年净利润同比增幅均超25%，行业盈利拐点出现 [45] - 高客座率在“反内卷”政策下有望有效转化为票价提升，带动行业利润整体提升 [46] 机场板块联动受益 - 航空客运需求增长将带动机场多业务线受益，包括起降费、航油费、旅客服务费等收入全线上涨 [41] - 免税收入、广告收入和商业租金等高毛利率业务也将获得提振 [42] - 航空运输和机场板块均有望获得估值进一步提升 [42] 投资焦点转向 - 随着板块近期上涨，航空运输板块估值已逐渐修复 [48] - 行业进入存量竞争阶段，不同类型航空公司经营表现将出现显著分化 [48] - 投资焦点需从市场份额转向公司的成本控制能力、收益管理能力和航线网络品质的综合比拼 [48]