核心观点 - 人工智能产业投资已从“算力Beta”普涨阶段进入“结构性Alpha”价值分化时代，投资逻辑转向在产业纵深中寻找具备价格弹性与持续成长动能的细分环节 [3][4] - 当前担忧“AI泡沫”为时尚早，产业仍处于上升周期的前半段，科技投资进入从宏观叙事到产业验证、从Beta驱动到Alpha挖掘的新阶段 [4][10] 产业阶段与投资逻辑转变 - 自2023年ChatGPT引爆AI浪潮以来，算力产业链经历了长达三年的高景气Beta行情，相关公司估值与业绩同步提升 [3][9] - 进入2026年，产业虽保持健康向上，但估值全面扩张可能暂告一段落，投资逻辑正在发生转变 [3][9] - 投资者需在产业纵深中寻找具备价格弹性与持续成长动能的细分环节 [3][9] 硬件投资周期与Alpha机会 - 本轮AI浪潮中硬件投资周期显著拉长，不同于传统“硬三年、软三年”的科技周期 [3][9] - 从2026年至2030年，全球巨头在AI相关的资本开支依然保持强劲 [3][9] - 在受产能约束的环节，今明两年价格上行压力将更为明显 [3][9] - 存储、光模块及全球半导体设备等板块将在结构性供需紧张中凸显Alpha价值 [3][9] 对“AI泡沫论”的回应 - 认为当前担忧为时尚早，并指出三大支撑因素 [4][9] - Scaling Law仍在持续推动技术进步 [4][9] - 全球龙头科技公司估值仍处合理甚至偏低水平 [4][9] - 与此前科网泡沫相比，AI浪潮的产业基础更实、周期更长 [4][9] - 若将本轮AI浪潮与1993年开始的互联网浪潮类比，当前仍处于上升周期的前半段 [4][10] 投资策略与未来展望 - 投资策略将更加注重产业链的精细挖掘与动态跟踪，在产业趋势中寻找能够持续享受通胀红利、具备业绩爆发力的公司 [4][10] - 硬件之后，软件与应用层将逐步接棒，尤其是那些具备独特场景、能深度融合大模型能力的企业，将在下一阶段展现出更强的成长韧性 [4][10] - 科技投资已进入从宏观叙事到产业验证、从Beta驱动到Alpha挖掘的新阶段 [4][10] - 投研团队将持续聚焦全球产业链变迁，通过深度产业跟踪与结构性布局，在波动中捕捉确定性的成长机遇 [4][10]