股价表现与市场预期 - 特斯拉股价在2025年经历剧烈波动，从1月至4月下跌超过40%，但全年最终收涨约11.4% [1] - 尽管全年收涨，但特斯拉股价表现仍逊于标普500指数 [1] 核心汽车业务表现 - 2025年特斯拉汽车交付量约为163万辆，较2024年下降8.5%，创下公司历史上最大的同比降幅 [3] - 第四季度交付量同比下降16% [4] - 特斯拉已失去全球最大电动汽车销售商的地位，中国汽车制造商比亚迪在2025年销售了约226万辆纯电动汽车 [4] 业务下滑原因分析 - 全球范围内出现了更多低成本选择（如比亚迪和吉利）的竞争 [5] - 美国联邦电动汽车税收抵免政策于2025年9月底到期，该政策曾为许多消费者降低了特斯拉的购车价格 [5] 未来增长叙事与估值 - 汽车销售占特斯拉收入近四分之三，但其长期投资逻辑取决于公司实现其机器人出租车（robotaxi）雄心的能力 [6] - 市场将特斯拉视为人工智能公司进行定价，并假设其机器人出租车商业化已得到保证，但实际情况远非如此 [7] - 特斯拉股票估值极高，基于未来12个月预期收益的市盈率高达201倍 [8] - 该估值是英伟达的五倍多，是亚马逊的6.5倍多，几乎是Meta的十倍 [8][9] - 即使机器人出租车取得重大进展，也很难证明其当前估值的合理性 [9]