2025年四季度公募基金持仓特征 - 主动偏股型基金对港股的配置比例明显下调，港股重仓总规模占比较上季度的19.26%降至16.23%，环比减少3.03个百分点 [1] - 无论是重仓港股的数量，还是前10、前50、前100大重仓股中的港股占比，均呈现不同程度回落 [1] - 主、被动基金业绩表现较为突出，整体风格向周期与小盘成长倾斜 [1] A股与港股市场表现分化 - 2026年开年A股市场迎来“春季躁动”，走出16连阳并创下新高，而港股表现明显偏弱，整体走势与A股脱节 [2] - 2025年四季度以来，A股市场以成长风格为主导，商业航天、人工智能硬件、有色金属等赛道成为资金追捧焦点 [2] - 南向资金在两地市场走势分化背景下表现平淡，期间还一度转为净流出 [2] 市场热点与港股核心资产的结构性错位 - A股当前受关注的热点板块，如商业航天、脑机接口、科技硬件与有色，在港股中的占比相对有限 [2] - 港股的核心优势板块——分红、互联网、创新药和新消费——避开了当前市场的兴奋点，除创新药外均未能吸引足够资金关注 [2] - 腾讯、阿里巴巴等港股科技龙头普遍遭遇减持，而资金增持方向则分散于能源、金融及部分医药股 [2] 港股面临的流动性压力 - 港股作为离岸市场，对流动性变化更加敏感，当前正面临外部流动性及南向资金的双重压力 [3] - 外部流动性方面，尽管美联储已开启降息周期，但10年期美债利率不降反升，对港股流动性支撑有限，且部分外资流入速度放缓 [3] - 南向资金显露疲态，2025年四季度以来流入明显放缓，12月南向日均流入仅为10.9亿港元，明显低于2025年全年60亿港元的日均流速 [3] 南向资金流入放缓的原因 - A股市场同期表现活跃，分流了部分南下资金 [3] - 监管新规要求基金加强业绩基准约束，促使此前超配港股的产品主动调整仓位 [3] - 人民币持续走强，可能影响了以赚取固定回报为主的港股分红资产投资者的吸引力 [3] 港股IPO活跃与解禁压力 - 2025年港交所以117家IPO，2859亿港元的IPO总募集资金，时隔4年重回全球榜首 [4] - 2025年末港股IPO活跃，仅11、12月两个月便有37家公司挂牌上市，融资规模达674亿港元，截至2026年1月10日仍有300家公司在排队 [4] - 2025年集中上市的大型公司进入解禁期，2025年12月港股潜在解禁金额达到1200亿港币 [4] 解禁潮的历史影响与未来展望 - 历史数据显示，如2011年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度、2022年中，基石投资者的解禁潮常与港股下跌出现在相似时间段 [5] - 个股案例显示，宁德时代和恒瑞医药在2025年11月中下旬解禁前一周都面临较大程度回调，在解禁完成后快速见底或出现回升 [5] - 广发证券预计，2026年3月与9月港股市场可能会有新一轮中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮，但分析认为解禁不等于减持，优质公司会吸引新的买盘力量 [5]