核心财务表现 - 2025年第四季度销售额为114.6亿美元，同比增长4.4%，但较分析师预期低约3% [2] - 第四季度调整后每股收益为1.50美元，符合预期 全年调整后每股收益为5.15美元，同比增长10% [2] - 第四季度有机销售额增长降至3% 调整后毛利率上升20个基点至57.1% 调整后营业利润率扩大150个基点至25.8% [4] - 全年业绩显示调整后每股收益实现两位数增长，得益于富有成效的新产品管线 [4] 2026年业绩指引 - 公司指引预测有机销售额增长率为6.5%-7.5% 调整后每股收益中点约为5.68美元，与市场普遍预期一致 [6] - 指引显示增长将适度加速，但营养品业务能否复苏以及收购Exact Sciences会否对收益产生负面影响等问题依然存在 [6] 估值分析 - 当前股价约109美元，基于过去12个月调整后每股收益5.15美元的市盈率为21倍，低于其三年平均市盈率24倍 [6] - 基于指引的远期市盈率约为19倍 [7] - 当前对公司的股价预估为144美元，但考虑到最新财务业绩，下调预估似乎迫在眉睫 [6] 各业务板块表现 - 医疗设备：结构性心脏病和神经调控领域需求强劲 Freestyle Libre维持可观增长，尽管整体设备销售面临同比挑战 该板块为有机增长做出重要贡献 [10] - 诊断：诊断收入在新冠疫情后持续正常化，分子诊断趋于稳定 对Exact Sciences的收购估值高达230亿美元，预计2026年第二季度完成，旨在通过Cologuard等癌症筛查工具增强该板块实力，目标收购后年销售额超120亿美元 但整合风险以及可能持续至2027年的稀释效应抑制了短期热情 [10] - 营养品：营养品销售额下降，受婴儿配方奶粉市场动态和地区需求疲软影响 其有机增长落后于公司整体趋势，引发对该板块未来发展的担忧 [10] - 成熟药品：成熟药品业务表现稳定，仿制药的侵蚀被新兴市场的销量所抵消 该板块贡献持续，但增长已放缓 [10] 潜在催化剂与限制因素 - 潜在上行催化剂包括：Exact Sciences的协同效应比预期更快实现、营养品业务企稳、以及Libre等高增长设备顺利执行 持续超出业绩指引可能有助于证明更高的估值倍数合理 [8] - 潜在下行风险包括：营养品业务持续疲软、Exact Sciences收购面临监管挑战、以及整个医疗技术领域支出趋于谨慎 像第四季度这样的收入未达预期会加剧估值压力，可能导致市盈率进一步压缩 [9]